За неделю, когда инфляция достигла девятилетнего максимума, было уместно, что достойные люди, включая двух бывших министров кабинета, собрались, чтобы услышать, как архипастырь монетаризма Тим Конгдон обвиняет Банк Англии в резком росте цен.
Выступая в Pall Mall, экономист — один из «мудрецов» Минфина при Джоне Мейджоре — мрачно предсказал, что индекс потребительских цен вырастет выше 5% в следующие два года, поскольку рост денежной массы в экономике будет стремительно расти с самых высоких темпов с Восьмидесятые, подпитываемые программой количественного смягчения на Threadneedle Street стоимостью 895 миллиардов фунтов стерлингов.
Конгдон считает, что Банк должен немедленно прекратить количественное смягчение. Он может быть на грани текущих макроэкономических дебатов, но его прогноз инфляции выглядит далеко не неправдоподобным после того, как индекс потребительских цен достиг 3,2% в августе. Многие другие экономисты опасаются, что к концу года он может превысить 4%.
Банк Англии, который по-прежнему вкладывает в экономику 3,4 миллиарда фунтов стерлингов в неделю посредством количественного смягчения, даже несмотря на рост инфляции, делает ставку на то, что ценовое давление носит «временный характер».
Инфляция в этом году может превысить 4%
Из-за Covid и реакции правительства трясина разовых разовых работ также разрушает официальные данные, начиная с эффекта схемы Eat Out to Help Out в августе прошлого года и заканчивая временным снижением НДС, искусственно повышающим показатели инфляции в этом году.
Другие причуды включают резкий рост стоимости подержанных автомобилей по мере того, как люди перестают пользоваться общественным транспортом, и скачок цен на нефть с пандемических минимумов, что привело к росту цен на бензин почти на одну пятую за последний год.
Некоторые из этих эффектов, такие как схема «Еда вне дома», должны исчезнуть с цифр в следующем месяце так же быстро, как и появились. Экономисты также отмечают, что области наиболее резкого роста цен, такие как подержанные автомобили, не получили широкого распространения. Они ограничены немногим более 10% «корзины» товаров и услуг ИПЦ.
Однако в следующем году, скорее всего, сохранится нехватка таких товаров, как полупроводники, и более высокие транспортные расходы, поскольку домохозяйства поддерживают спрос, экономя миллиарды долларов на пандемию.
Между тем, факторы, связанные с Covid, такие как заметная нехватка водителей грузовых автомобилей, резко увеличивают заработную плату в определенных секторах: посмотрите на ошеломляющее повышение заработной платы на 31 процент, выигранное профсоюзом Unite для 90 водителей логистической фирмы Wincanton на прошлой неделе. Такая щедрость подогревает опасения руководителей центральных банков перед ужасными эффектами «второго раунда», когда более высокие цены закрепляются в пакетах заработной платы.
Повышение зарплат усиливает давление
Хотя многие из так называемых «базовых эффектов» отступят, в ближайшие месяцы будет скрываться еще больше неприятностей, поскольку этой осенью миллионы домохозяйств столкнутся с повышением цен на энергоносители. Как сказал Джордж Бакли из Nomura: «Резкий рост цен на газ и электроэнергию представляет дополнительные значительные риски для прогнозов инфляции в ближайшие месяцы».
На этом фоне ключевой вопрос для Банка: насколько преходящи? Член Ястребиного MPC Майкл Сондерс уже видел достаточно предупреждающих знаков, чтобы проголосовать за скорейшее прекращение последнего транша Банка по количественному смягчению.
Джерард Лайонс, бывший кандидат на пост главы Банка, добавляет, что эпоха относительно низкой инфляции, начавшаяся с 90-х годов, потенциально уступает место менее глобализированной реальности пост-Covid с растущим ценовым давлением и более влиятельными профсоюзами.
«Факторами, способствовавшими низкой инфляции, были острая глобальная конкуренция из-за глобализации, технологические изменения, то, что заработная плата, как правило, снижалась, а доля заработной платы оставалась низкой», — говорит он.
«Некоторые из этих характеристик могут измениться в результате этой пандемии. Кроме того, у нас явно есть проблемы с поставками и некоторые другие факторы, которые могут быть временными, но их может быть достаточно, чтобы привести к более высокому ценовому давлению, росту заработной платы, а также росту цен на сырьевые товары ».
Еще одна серьезная неуверенность в «переходных» дебатах заключается в том, что произойдет, когда программа увольнения завершится в конце месяца, положив конец 18-месячной зарплате, поддерживаемой государством. Последствия этого не будут видны в официальных данных до конца года.
Какие факторы влияют на инфляцию?
В то время как 1,6 млн рабочих в спасательной шлюпке кажутся на первый взгляд свидетельством слабости на рынке труда, работодатели все еще пытаются заполнить 1,1 млн вакансий, и многие из них вынуждены подскакивать к зарплате, чтобы привлечь заявки. Кадровые ресурсы были истощены из-за таких факторов, как стремление молодых работников получить образование, а также ранний выход на пенсию.
По словам Филипа Шоу, главного экономиста Investec, отъезд иностранных рабочих, введение виз и торговые эффекты Brexit также будут иметь значение.
«Если у вас будет больше нехватки рабочей силы и несоответствия в рабочей силе, одним из последствий этого будет более сильный рост заработной платы», — говорит он. «У вас есть фрикционные издержки торговли, но также фрикционные издержки на рынке труда. Если правительству и работодателям частного сектора удастся убедить людей переобучиться, и такие возможности есть, то все хорошо, но в этом есть вопрос ».
Трейдеры ожидают, что центральный банк впервые повысит процентную ставку в мае следующего года, а осенью последует второе движение после того, как в прошлом месяце Threadneedle Street сообщила, что для достижения целевого показателя в 2% потребуется «скромное» ужесточение.
Топливо способствует всплеску августовского скачка цен — Обзор крупнейших скачков цен
Несмотря на официальную риторику, инфляционные ожидания на финансовых рынках растут, о чем свидетельствует недавнее повышение пятилетней «ставки безубыточности» — разницы в доходности, требуемой покупателями обычных и защищенных от инфляции облигаций. Ставка основана на индексе розничных цен, а не на ИПЦ, но направление движения ясно.
Экономист-ветеран Дэвид Б. Смит, еще один участник Pall Mall, чья 50-летняя карьера включала период работы в Банке Англии, занял место в первом ряду, когда инфляция взлетела в 1970-х годах, и говорит, что первые признаки были отклонены как отметки: «Это было не так». На самом деле, пока инфляция не превысила 10%, люди осознали всю серьезность происходящего ».
Он добавляет: «Люди ведут себя рационально. Если их опыт не соответствует их предыдущим убеждениям, они медленно, а затем все быстрее меняют свои убеждения, и чем выше инфляция, тем быстрее меняются ожидания людей ».
«Очень иерархический» банк «почти наверняка сделает слишком мало, слишком поздно», — говорит Смит, предупреждая, что «проблема для британцев всегда заключается в самообмане. Если сейчас кажется, что все идет гладко, ты не видишь, что будет дальше ».
Эндрю Бейли и его коллеги будут молиться, чтобы он ошибался.
Свежие комментарии