Главный исполнительный директор Glaxo Дама Эмма Уолмсли
Дама Эмма Уолмсли изо всех сил старалась подчеркнуть, что все станет ясно позже.
«Вы услышите об этом гораздо больше 28 февраля», – уклонился от ответа исполнительный директор GlaxoSmithKline, когда ранее в этом месяце журналисты спросили его о предстоящем распаде гиганта голубых фишек.
«На Дне фондовых рынков будет еще много интересного», — повторила она еще дважды, когда вопросы были сосредоточены на подразделении потребительского здравоохранения, которое этим летом должно быть отделено и листинговано в Лондоне.
Даме Эмме осталось несколько часов, чтобы наконец ответить на некоторые из этих вопросов. В понедельник GSK проведет день виртуального рынка капитала для нового бизнеса, который будет называться Haleon и который после листинга войдет в число 20 крупнейших компаний FTSE 100.
Более четырех часов презентаций, дама Эмма и команда Haleon во главе с ее боссом Брайаном Макнамарой и председателем сэром Дэйвом Льюисом, бывшим главой Tesco, изложат свое видение.
«Для Эммы это возможность воплотить задуманное. ее стратегия по раскрытию полного потенциала как потребительского, так и научно-исследовательского бизнеса», — говорит Кетан Патель из Edentree, инвестор GSK.
«Такую информацию мы получаем впервые», — говорит один из инвесторов GSK. «Мы следим за их рекомендациями, потому что на самом деле это бизнес, который, как мы думали, может развиваться намного лучше, чем он есть на самом деле».
Раскол — важный момент для дамы Эммы, которая в течение многих лет считалась связующим звеном, удерживающим GSK вместе. Его операции по производству фармацевтических препаратов и вакцин осуществляются совместно с известными брендами, такими как Sensodyne и Panadol — брендами, которыми он владеет как часть совместного предприятия с Pfizer. GSK владеет большей частью бизнеса.
«Перспектива распада Glaxo сейчас кажется более отдаленной, чем когда-либо», — сокрушалась в начале 2017 года бывший хранитель запасов Нил Вудфорд, всего через несколько недель после того, как она заняла пост руководителя группы. В то время он ясно дал понять, что считает это ошибкой: «Сумма частей [при разделении] значительно больше, чем целое [оставаясь вместе].»
«Еще до того, как занять свое место, она стремилась изобразить себя «кандидатом на постоянное место»», — написал он в блоге, в котором также было объявлено, что он продает свою долю.
Судя по всему, дама Эмма не встречалась. с Вудфордом в то время, и ее взгляд на разрыв не был таким твердым. Для нее это всегда считалось открытым вопросом.
Доходы GSK от потребительского здравоохранения
Сейчас, спустя годы, сомнений в этом больше нет. После нескольких лет планирования даме Эмме и ее команде осталось несколько месяцев до создания двух отдельных компаний, зарегистрированных в Лондоне, на базе GSK. Более подробная информация о сроках разделения ожидается в понедельник, но на данный момент все, что сказала GSK, это то, что оно произойдет этим летом.
Этот шаг приведет к тому, что гигант FTSE разделится на фармацевтическую и вакцинную фирму, которая, по мнению аналитиков, может оцениваться в районе 71 млрд фунтов стерлингов, и фирму потребительского здравоохранения, стоимость которой оценивается от 40 млрд фунтов стерлингов до 50 миллиардов фунтов стерлингов.
Проверка по поводу переезда была ожесточенной. За последний год активист Elliott Advisors и небольшая фирма Bluebell настаивали на том, чтобы Дама Эмма искала другие варианты. «Нужно усердно использовать любую стратегическую возможность продажи товаров медицинского назначения», — писал Эллиотт прошлым летом. «Транзакции, альтернативные плану разделения и продажи по умолчанию, потенциально могут привлечь больше денег и обеспечить более быстрое исполнение», — отметил Блубелл несколько месяцев спустя.
На данный момент, кажется, ничто не вскружило ей голову: GSK недавно отвергла предложение на 50 миллиардов фунтов стерлингов от лондонского гиганта Unilever. Тем не менее, некоторые все еще заинтересованы в том, чтобы гигант, основанный в 2000 году, взвесил другие варианты.
«Продажа по правильной цене стратегическому [покупателю] по-прежнему имеет большой смысл», — говорит один из сторонников, предполагая интерес со стороны Procter & Гэмбл и Рекитт Бенкизер.
Листинг, с другой стороны, сопряжен с определенным риском. «То, что делает GSK, проще, чем размещение акций, это спин-офф», — говорит другой акционер. Это означает, что при последующем листинге GSK, партнер по совместному предприятию Pfizer и ее акционеры получат акции. Однако некоторые акционеры GSK все еще, вероятно, продадут свои акции, особенно те, которые сосредоточены на медико-биологических науках, а это означает, что Haleon будет подвержена риску движения цены акций.
«Рынок непредсказуем. Вам нужно только посмотреть на эту неделю», — говорит один инвестор. Все внимание будет приковано к его оценке. «Для нас, поскольку GSK отклонила предложение на 50 миллиардов фунтов стерлингов, это неизбежно должно представлять собой минимальный порог для любого альтернативного решения».
В понедельник GSK попытается опровергнуть подобные опасения. Руководители твердо придерживаются мнения, что оценку в первый день торгов не следует рассматривать как сравнимую с предложением о поглощении — скорее компания будет расти в цене по мере роста. Предполагается, что первоначально он будет стоить ниже отметки в 50 миллиардов фунтов стерлингов.
Возможно, новые потенциальные инвесторы будут опасаться. Одной из основных проблем будет долговая куча Haleon, которая будет значительно больше, чем у других групп потребителей, зарегистрированных в Европе, и будет в 3,5-4 раза превышать ее прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.
Босс Haleon Макнамара сказал, что это неизбежно, учитывая масштаб приобретений. «Если бы мы были независимой компанией, когда мы заключили такую сделку, как приобретение бизнеса Pfizer, у нас было бы гораздо больше долга, вероятно, более чем в четыре раза превышающего кредитное плечо», — сказал он Financial Times в прошлом году. Помимо сделки Pfizer по приобретению таких брендов, как Centrum в 2018 году, GSK ранее заключила соглашение с Novartis, в результате чего она приобрела Sensodyne и Panadol.
«Я думаю, что тот факт, что мы смогли заключить две крупнейшие сделки в отрасли за последние пять или шесть лет, а после выхода будем иметь такой уровень кредитного плеча, я считаю вполне разумным», — добавил Макнамара.
В равной степени это будет привлекательно для инвесторов. В прошлом году годовой объем продаж Haleon составил 10 млрд фунтов стерлингов, и совет директоров ожидает, что этот показатель будет продолжать расти, при этом прогнозы предполагают, что органический рост продаж составит от 4 до 6 процентов в среднесрочной перспективе.
Между тем потребительское здравоохранение является «одним из наиболее прибыльных потребительских секторов», говорят аналитики Bank of America. Подразделение Haleon будет занимать лидирующие позиции на рынке в области ухода за полостью рта, облегчения боли и здоровья пищеварительной системы.
Поставить сэра Дейва за штурвал такой операции многие считают хитрым ходом. «Дэйв будет непосредственным председателем, — говорит Сэмюэл Джохар, председатель консалтинговой фирмы Buchanan Harvey. «Это важно, потому что ни генеральный директор, ни финансовый директор не имеют опыта работы с ПЛК. И действительно, на мой взгляд, Дейв был лучшим генеральным директором, которого Unilever никогда не назначала. Он действительно заслуживает доверия».
Тем не менее, трудно предсказать, как будет воспринят этот бизнес. Если все пойдет по плану, Haleon станет единственным предприятием по производству потребительских товаров, зарегистрированным в Европе. «Это очень хороший бизнес, — говорит один из акционеров GSK. «Но тем не менее, эти вещи могут быть непредсказуемыми. Здесь есть абсолютно определенные риски».
Мы надеемся, что к концу понедельника у всех будет мало сомнений в том, что риск того стоит. «Haleon воплощает в жизнь многолетнюю тяжелую работу многих выдающихся людей для создания этой новой компании, посвященной исключительно повседневному здоровью», — сказала Дама Эмма на прошлой неделе. Бизнес обладает «огромным потенциалом для улучшения здоровья и благополучия во всем мире с большими перспективами роста, а листинг откроет значительную ценность для акционеров GSK».
После многих лет сомнений по поводу того, хотела ли дама Эмма расстаться, похоже, она действительно убеждена в правильности направления бизнеса. Осталось только убедить всех остальных.
Свежие комментарии