Слева направо: сменявшие друг друга губернаторы Мервин Кинг, Марк Карни и Эндрю Бейли. Авторы и права: L-R, авторские права: Daily Telegraph/Эдди Малхолланд; Джейсон Олден/Блумберг; Холли Адамс/Bloomberg
Печать денег для поддержки экономики традиционно не считается хорошей практикой.
Запуск печатных станков вызывает в памяти образы Веймарской Германии или Зимбабве при Роберте Мугабе: купюры с абсурдный ряд нулей в конце или эти ужасающие образы тачек с наличными, перевозимых для использования в качестве растопки.
Некоторое беспокойство было встречено объявлением о количественном смягчении во время финансового кризиса — в случае с Великобританией при Мервине Кинге, в то время управляющем Банком.
Этот тип создания цифровых денег был инновацией для борьбы с худшая рецессия за последние десятилетия и привела к некоторым прогнозам огромной волны инфляции.
Банк утверждал, что это не что иное, как просто печатать и тратить деньги — количественное смягчение используется для покупки облигаций на финансовых рынках, а не для финансирования расходы напрямую. Он также может быть изъят из обращения позже, как это происходит сейчас.
В этом случае гиперинфляции не последовало, и большинство стран с развитой экономикой потратили следующее десятилетие, пытаясь подтолкнуть инфляцию вверх, а не вниз.
Количественное смягчение стало стандартным инструментом для смягчения условий на финансовых рынках и стимулирования экономики, когда интерес ставки не могли быть снижены.
Марк Карни, преемник лорда Кинга, снова зажег метафорические прессы после голосования по Brexit. Он и Эндрю Бейли, нынешний губернатор, сделали то же самое, когда разразилась пандемия, чтобы остановить остановку финансовых рынков.
К концу прошлого года Треднидл-стрит владела облигациями на сумму 895 миллиардов фунтов стерлингов, в основном выпущенными правительством.
Но внезапно Британия — наряду с еврозоной и США — столкнулась с кризисом стоимости жизни.< /p>
Инфляция стремительно растет, цены растут невиданными за последние 40 лет темпами.
Инфляция достигает нового максимума
В некотором смысле это момент оправдания для тех, кто предупреждал о растущей риск QE и денежной массы.
Их иногда относят к монетаристам, следуя мысли Милтона Фридмана, который подготовил почву для победы над инфляцией в 1980-х годах, хотя точные определения этого термина и его сторонников изменились за десятилетия.
В целом они одобрили количественное смягчение для борьбы с кредитным кризисом.
Профессор Тим Конгдон из Института международных валютных исследований, который называет себя «давним сторонником монетаризма еще с 1970-х годов», говорит тогда он был «решительным сторонником» количественного смягчения.
Банкам было приказано увеличить свои резервы капитала, так называемые ссуды, которые уничтожали депозиты и сокращали денежную массу. Решением было количественное смягчение.
«Я был очень доволен, когда Банк Англии сделал это», — говорит он.
Он кредитует эти первоначальные раунды, начиная с одобренных покупок активов на 200 млрд фунтов стерлингов. в 2009 г., а затем увеличился до 375 млрд фунтов стерлингов в 2011 и 2012 гг., при этом инфляция в целом оставалась низкой и стабильной в 2010-х годах.
Точно так же Питер Уорбертон из Economic Perspectives — с оговоркой, что он «не был платным монетаристом в течение 30 лет» — описывает количественное смягчение в кредитном кризисе как «подушку безопасности в случае краха».
Больше денег, больше. проблемы
Но пандемия была другой.
Конгдон подозревает, что количественное смягчение было не совсем необходимо во время первого карантина, но говорит, что он симпатизирует Комитету по денежно-кредитной политике.
«Люди были умирая, правительство хотело помочь, это означало дополнительные расходы, и банк должен помочь в этих обстоятельствах», — говорит он.
Но в ноябре 2020 года Банк запустил еще одну программу количественного смягчения на сумму 150 млрд фунтов стерлингов, которую Конгдон называет «глупой», с неизбежными инфляционными последствиями.
Ларс Кристенсен, экономист, ведущий блог Market Monetarist, говорит, что Банк поступил правильно. решение в 2008 году, возможно, поначалу он даже был слишком осторожен с QE, но извлек неверные уроки из прошлых лет, предполагая, что на этот раз дальнейшее смягчение не вызовет инфляцию.
«Это третья или четвертая страница в учебнике по экономике: если вы напечатаете больше денег, чем требуется, у вас будет инфляция. Итак, когда вы открыли экономику, внезапно у нас возникла инфляция. Это неудивительно», — говорит он.
Саймон Уорд из Janus Henderson говорит, что дополнительное количественное смягчение в ноябре 2020 года было «одним из худших политических решений в их истории», поскольку показатели роста широкой денежной массы были « уже в двузначных числах, так что очень сильно подает предупреждающий сигнал».
По его словам, в мировом масштабе раунды количественного смягчения могут быть причиной значительной части роста мировых цен на сырьевые товары, включая энергоносители, до вторжения России в Украину.
Это не общепринятая точка зрения.
>
Руководители Банка Англии выдвинули более широко распространенную версию событий на этой неделе: инфляция была вызвана ужасным стечением серьезных потрясений, вызванных Covid, который сгладил, а затем высвободил мировой спрос; неоднократные блокировки в Китае наносят ущерб цепочкам поставок; высокие расходы в США, поддерживаемые QE, стимулируют крупнейших потребителей в мире; а теперь из-за войны России на Украине цены на энергоносители и продовольствие резко падают.
Вдобавок они указывают на сложности ужесточения политики в прошлом году — огромную неопределенность в судьбе миллиона рабочих мест, все еще находящихся в отпуске осенью, а затем появление омикронного варианта, угрожающего восстановлению.
Уорд говорит, что денежно-кредитные объяснения «с успехом прошли», когда дело доходит до предсказания этого всплеска инфляции, в то время как для скептиков «всегда есть альтернативное объяснение, на которое люди могут вернуться».
А как насчет стран без всплеска инфляция?
Япония проводила сверхмягкую денежно-кредитную политику на протяжении десятилетий и была одним из первых участников количественного смягчения, однако ее инфляция по-прежнему составляет всего 1,2 процента.
Уорбертон говорит, что в Японии другие условия, а первые раунды покупки облигаций были преднамеренными. структурирован так, чтобы оказывать минимальное воздействие.
«Оно было выполнено таким образом, который был бы наименее эффективным», — говорит он.
«То, как мы реализовали количественное смягчение, было разработано так, чтобы прямое, широкое денежное влияние».
Следующие шаги банка
Аналитики расходятся во мнениях относительно того, что должно произойти дальше.
Кристенсен говорит, что Банк Англии должен «взять на себя ответственность» и должен повышать процентные ставки более чем на 0,25 процентных пункта, поскольку «общий внутренний спрос высок». .
Уорбертон более осторожен, рекомендуя небольшое повышение ставок по мере роста налогов и ограничение расходов со стороны правительства для замедления экономики.
Конгдон опасается, что денежная масса может измениться. Что бы ни случилось, он предвидит рецессию. Продажа облигаций в условиях активного количественного ужесточения может привести к «излишне серьезной рецессии».
Ожидается, что ставки вырастут
Однозначно грядет еще одно повышение.
Уорд говорит, что Банк может прекратить ужесточение уже сейчас поскольку рост денежной массы замедлился, инфляция должна упасть до целевого уровня 2% в 2023 или 2023 году.
Но он также признает политическую реальность: «Практически невозможно оставаться в стороне из-за предыдущей ошибки в политике, — говорит он.
«Теперь они должны снова продемонстрировать свои навыки борьбы с инфляцией».
Свежие комментарии