«Как центральный банк, вам иногда нужно быть храбрым», — говорит Эндрю Сентанс, бывший установщик ставок и постоянный критик крайне мягкой денежно-кредитной политики Банка Англии.
Ястребиный экономист, который работал в Комитете по денежно-кредитной политике на протяжении всего финансового кризиса, в последнее время имел больше причин для жалоб, чем обычно.
Банк Англии не упускает из виду как процентные ставки, так и печатание денег, несмотря на еще более неприятные новости об инфляции. MPC отвечает за удержание индекса потребительских цен на уровне 2%, но протокол последнего заседания принес едва ли приемлемую комбинацию замедления роста и роста цен.
Треднидл-стрит пока поддерживает мантру о том, что инфляция будет «преходящей», хотя определение этого слова с каждым днем становится все слабее. Он предупредил, что для решения нехватки рабочей силы и сырья может потребоваться «некоторое время», поскольку рекордные цены на газ угрожают потрясением цен на энергоносители для миллионов домохозяйств по всей Великобритании.
В настоящее время Банк ожидает, что инфляция достигнет «немного выше» пика в 4%, который он предсказал всего месяц назад, и сохранится на этом уровне как минимум до апреля следующего года.
Ценовой шок представляет «значительный» риск для ее прогнозов, но только два члена проголосовали за то, чтобы нажать на тормоза, когда сэр Дэйв Рамсден присоединился к Майклу Сондерсу в голосовании за немедленную остановку его последнего транша количественного смягчения в размере 150 миллиардов фунтов стерлингов.
Процентные ставки также остаются на уровне 0,1%, в то время как риски инфляции растут, а страна обеспокоена ростом счетов за отопление.
Тем не менее, большинство MPC больше обеспокоены перспективами занятости и неопределенностью, которая может возникнуть, когда правительство закроет свою схему отпуска в конце месяца. Согласно протоколу их встречи, нормотворцы решили, что есть «высокая ценность опциона» в ожидании большей ясности на рынке труда, прежде чем нажать на спусковой крючок более жесткой политики.
Это еще больше усугубляет разочарование Сентанса: «Это просто полностью асимметричный ответ денежно-кредитной политики. Когда с экономикой происходит что-то плохое с точки зрения роста, MPC всегда очень быстро снижает процентные ставки. И все же, когда с инфляцией происходит что-то плохое, они невероятно отказываются что-либо делать. Это то, на чем должны сосредоточиться Казначейство и специальный комитет Казначейства ».
По общему признанию, Банк издал достаточно ястребиных звуков, чтобы поднять фунт на 1 процент, поскольку в протоколе также выражена обеспокоенность по поводу того, что сокращение предложения, удерживающее восстановление Британии после коронавируса на более низком уровне, «окажется более устойчивым».
Комитет также отказался от своего перспективного руководства по условиям ужесточения политики как «более бесполезного» и демонстративно подчеркнул, что «его компетенция была ясна, что целевой показатель инфляции применяется всегда».
Финансовые рынки отреагировали на это, перенеся свои оценки первого повышения процентных ставок на февраль следующего года.
Но другие аналитики предполагают, что на рынках растет скептицизм по поводу инфляционного доверия к Банку. Оливер Блэкборн, управляющий портфелем управляющего фондом Януса Хендерсона, подчеркивает резкий скачок ставок «безубыточности», разницу между доходностью, требуемой инвесторами по обычным облигациям с фиксированной доходностью, по сравнению с государственным долгом, привязанным к инфляции.
Даже с поправкой на тот факт, что «линкеры» следят за более высоким индексом розничных цен, инвесторы по-прежнему требуют надбавки в размере 3% по 10-летним займам, что выше целевого показателя инфляции, установленного Банком. «Если это повторится, [Банку], вероятно, придется начать относиться к этому серьезно», — говорит он.
Банк настаивает на том, что инфляционные ожидания — за которыми он следит как ястреб из опасения столкнуться с растущими требованиями к заработной плате — надежно закреплены, несмотря на неудивительный рост краткосрочных опасений домохозяйств, поскольку стоимость жизни постоянно растет.
«Такие изменения в этих краткосрочных мерах не будут противоречить ожиданиям домохозяйств по инфляции, которые останутся неизменными», — сказал Банк.
Кришна Гуха, глава отдела стратегии Evercore, говорит: «Вся задача сейчас состоит в том, чтобы удерживать инфляционные ожидания достаточно долго, чтобы получить заметную информацию на рынке труда, а это означает сохранение ястребиного тона впереди».
Но собственные региональные агенты Банка уже сообщают о намеках на давление в сфере заработной платы, выходящее за рамки громких проблем, таких как водители грузовых автомобилей, где ошеломляющее повышение заработной платы до 40% стало почти обычным явлением.
Ракета зарплаты водителей грузовиков
Банк сообщил, что компании «в среднем несколько увеличили выплаты по заработной плате, при этом размер вознаграждения в настоящее время обычно составляет около 2–3 процентов». Между тем, по оценкам сотрудников банка, рост заработной платы в частном секторе составляет 4%, что превышает уровень до пандемии.
Все это усиливает беспокойство по поводу того, что, говоря жестко (или, по крайней мере, жестче), установщики скорости могут быть слишком медленными, чтобы убрать ногу с газа.
Блэкборн добавляет: «Я думаю, что с перебоями в поставках в Великобритании на данный момент, с точки зрения рынка труда, вы видите, что рынок выражает определенную озабоченность по поводу того, как это может обостриться. Банк Англии совершенно уверен, что этого не произойдет, но у нас давно не было такого шока со стороны предложения, как этот ».
Джулиан Джессоп, научный сотрудник Института экономических вопросов, считает, что Банк «упустил свой шанс» положить конец количественному смягчению, и предупредил, что репутация Треднидл-стрит пострадает, если инфляция сохранится.
Г-н Джессоп говорит: «Продолжительный период инфляции выше целевого уровня усугубит сокращение реальных доходов и подорвет доверие к самому Банку».
Банк является операционно независимым, но его позиция не останется незамеченной в Вестминстере, где председатель специального комитета Казначейства Мел Страйд обеспокоен «недоработанными» прогнозами старушки по инфляции.
«Слегка тошнотворный» Страйд говорит: «Гораздо лучше разобраться с этим пораньше, чем иметь дело с реальностью, если он взлетит, гораздо лучше сесть и пресечь его в зародыше».
Если Банк не упускает из виду по мере роста инфляции, в предстоящие месяцы он столкнется с некоторыми неудобными вопросами.
Свежие комментарии