Предоставлено: Дэн Китвуд / Getty Images.
В ХХ веке по этой удобной позиции дважды ударили молотком. Во время Первой и Второй мировых войн мы использовали значительные суммы наших зарубежных активов для финансирования военных расходов. К концу Второго периода наши чистые зарубежные активы упали почти до нуля.
Даже в этом случае на протяжении большей части послевоенного периода Великобритании все еще удавалось поддерживать небольшую положительную позицию по чистым активам. В 80-е годы наши чистые международные активы превышали 10% ВВП. Однако с тех пор сохраняющийся дефицит счета текущих операций подорвал чистые активы. В прошлом году у нас были чистые международные обязательства около 30% ВВП.
Тем не менее, довольно долго после того, как мы стали чистыми должниками, мы все еще могли получать инвестиционный доход. Мы сделали это рискованным образом, действуя как своего рода хедж-фонд. По сути, большая часть пассивов Великобритании представляла собой банковские депозиты или облигации, которые приносили сравнительно небольшую прибыль, в то время как наши активы представляли собой в основном акции и прямые иностранные инвестиции, которые, как правило, давали более высокую доходность. Но после 2007 года эта уловка перестала работать. С тех пор, за исключением нескольких лет, мы перестали получать чистый профицит инвестиционного дохода. В прошлом году дефицит инвестиционного дохода составил около 2% ВВП.
Однако время от времени на помощь приходит более низкий фунт. Большинство наших обязательств перед иностранцами номинировано в фунтах стерлингов, тогда как большая часть наших зарубежных активов номинирована в иностранной валюте. Соответственно, падение обменного курса фунта увеличивает стоимость наших зарубежных активов в фунтах стерлингов, в то время как стоимость наших международных обязательств в фунтах стерлингов остается в основном такой же. То же самое и с потоком инвестиционного дохода в эту страну по сравнению с тем, что мы должны выплачивать иностранцам. Конечно, есть пределы того, как долго вы можете играть в эту игру, прежде чем международные инвесторы скорректируют свои портфели с учетом этого.
Имеет ли значение быть чистым должником? Все это зависит. Для мира в целом профицит и дефицит должны быть сведены к нулю. Таким образом, мы не можем все быть чистыми кредиторами. Более того, когда страна сталкивается с перспективой устойчивого быстрого экономического роста, который она не может легко финансировать, имеет смысл импортировать капитал из-за границы. Такова была позиция многих стран в XIX веке, включая США, а также значительную часть Латинской Америки и Британской империи, поддерживаемых капиталом, предоставленным Великобританией. Но вряд ли это позиция Британии сегодня. Уровень инвестиций как частного, так и государственного секторов низок.
Ухудшение наших чистых международных активов приводит к отрицательным инвестициям. Таким образом, его существенный недостаток заключается в том, что он подрывает наш будущий уровень жизни.
Какое решение? Нам необходимо увеличить инвестиции в Великобританию, но если бы такое увеличение было уравновешено дальнейшим ухудшением нашей чистой международной позиции по активам, то мы бы оказались в опасности не получить общей выгоды. В результате мы также должны улучшить нашу чистую торговую позицию.
В среду будут опубликованы последние торговые данные. Хотя он будет отражать исключительные разовые события, такие как пандемия и Брексит, будем надеяться, что он, тем не менее, содержит намеки на улучшение нашей торговой позиции, которое нам необходимо зарегистрировать в ближайшие годы.
Роджер Бутл — председатель Capital Economics. Вы можете связаться с ним по адресу roger.bootle@capitaleconomics.com
Свежие комментарии