В 1980-х годах благодаря реформам Маргарет Тэтчер и Найджела Лоусона Великобритания превратилась в важнейший финансовый центр мира. : Mirrorpix
Все знали, что первые меры Кваси Квартенга по снижению налогов будут радикальными.
Предыдущие прогнозы в отношении государственных финансов были опровергнуты еще до того, как 47-летний итонец вышел на Даунинг-стрит. Кошелек ослабнет. Домохозяйства получат помощь в оплате счетов за электроэнергию этой и следующей зимой, а меры будут способствовать росту экономики.
Бюджетная дисциплина будет заменена ставкой на рост.
Но последует ли конечный результат примеру Энтони Барбера, канцлера Теда Хита, чье стремление снизить налоги и дерегулировать экономику в начале 1970-х закончилось плачевно? Или это будет больше похоже на Найджела Лоусона в 1980-х годах, чей бум также закончился крахом, но не раньше, чем он и Маргарет Тэтчер развязали серию реформ, превративших Великобританию в самый важный финансовый центр мира.
2409 Снижение налогов с тех пор 1972 г.
Квартенг написал несколько книг, в том числе одну о непопулярных решениях Маргарет Тэтчер в начале восьмидесятых. В «Процессе над Тэтчер» Квартенг описывает «Железную леди» как «лидера, окруженного проблемами», в котором многие сомневались. В книге рассматриваются шесть месяцев, которые начались в марте 1981 года с непопулярным бюджетом, представленным ее тогдашним канцлером Джеффри Хоу.
Многие говорили ей, что она ошибалась. Триста шестьдесят четыре экономиста, в том числе бывший управляющий Банка Англии Мервин Кинг, подписали письмо, сообщающее ей об этом. Но два года спустя Тэтчер привела консерваторов к убедительной победе на выборах на второй срок.
Есть параллели с сегодняшним днем. Финансовые рынки были напуганы фискальной раздачей, которая зависит от более крупной экономики, обеспечивающей налоговые поступления, необходимые для оплаты счетов.
Бюджет, который был совсем не «мини», не сопровождался официальным прогнозом Управления бюджетной ответственности (ОБР) по заимствованиям и росту.
«Сверхразмерный», «макси», « сейсмический». Все анализы сходятся во мнении, что это финансовое событие представляет собой явный отход от предшественников Квартенга. Мини-бюджет был описан как «крупнейшее постоянное ослабление налогово-бюджетной политики за всю историю». Фото: Джессика Тейлор/Reuters
«Принять этот рыночный разговорный термин «базука» было бы не совсем справедливо; это скорее целый артиллерийский полк», — сказал Росс Уокер в RBS.
В этом бюджете не было ни налоговых изменений, которые стали отличительной чертой бывшего канцлера Джорджа Осборна, ни временных мер, одобренных Риши Сунаком. Подоходный налог. Капитальные надбавки. Гербовый сбор. Алкоголь. Все снижения налогов стали постоянными.
Цель? Более простая и стабильная система, которая сделает Великобританию более конкурентоспособной. Фонд Резолюции охарактеризовал это как «крупнейшее постоянное ослабление налогово-бюджетной политики за всю историю». Но окупится ли игра?
Mini-Budget content Стремление к росту
Банк Англии считает, что экономика Великобритании уже находится в рецессии, определяемой как экономический спад два квартала подряд. Еще в августе прогнозировалось, что экономика будет сокращаться более чем на год на фоне роста инфляции и падения реальных доходов. Но это было до того, как правительство приняло меры по ограничению средних счетов за электроэнергию на уровне 2500 фунтов стерлингов, что, как уже заявил Банк, «существенно» изменит его экономические перспективы.
Национальный институт экономических и социальных исследований (NIESR) заявляет, что снижение налогов в пятницу положит конец рецессии в течение нескольких дней, а положительный экономический рост ожидается в четвертом квартале. В 2023 году также ожидается рост экономики.
Сегодняшняя рецессия также может быть пересмотрена, поскольку статистики получат больше данных. Это произошло в 2012 году, когда позже выяснилось, что заголовки о том, что Великобритания впадет в двойную рецессию, были ошибочными.
Ожидается, что за сокращением на 0,1%, зафиксированным за три месяца до июня, последует еще одно снижение на 0,1% в третьем квартале. Это самая мягкая рецессия. По крайней мере, когда дело доходит до ВВП, историю можно переписать.
Темпы роста ВВП – канцлер планирует рост на 2,5% в год
Но до сих пор неясно, является ли это краткосрочной сахарной лихорадкой или долгосрочной. — долгосрочное ускорение темпов роста Великобритании, за которым гонится Квартенг.
Kwarteng поставил перед собой амбициозную цель ежегодного экономического роста в размере 2,5%. Это сопоставимо со средним показателем 1,8% за два десятилетия до пандемии. Многие городские прогнозисты уже учли рост ВВП в результате ожидаемого снижения налогов. Capital Economics полагает, что пятничные меры добавят 0,2 процентных пункта к темпам роста Великобритании в 2023 году в дополнение к увеличению на 0,5 процентных пункта, которое ожидается в результате замораживания цен на энергоносители.
Однако за пределами краткосрочной перспективы вид менее радужный.
«Поскольку политика больше направлена на стимулирование спроса, а не предложения, мы подозреваем, что этот пакет не будет иметь большого значения для долгосрочного потенциального темпа роста ВВП экономики», — говорит Рут Грегори из Capital Economics.
Больше счет по займам
Это крупнейший пакет налоговых сокращений со времен бюджета Барбера 1972 года. Фонд Резолюции полагает, что при отсутствии каких-либо сокращений расходов долг Великобритании по займам вырастет на 411 млрд фунтов стерлингов в течение следующих пяти лет.
2309 Заимствование
Capital Economics соглашается. Он полагает, что в этом году дефицит вырастет до 236 млрд фунтов стерлингов, или 9,3% валового внутреннего продукта (ВВП), а не снизится до 3,9%, как прогнозировал OBR в марте.
«Это большой показатель», говорит Грегори. «На уровне 9,3% ВВП заимствование будет недалеко от уровня, которого оно достигло после финансового кризиса, на уровне 10,1% ВВП».
Институт финансовых исследований (IFS) говорит, что заимствование ожидается, что в среднесрочной перспективе останется «значительно более 100 млрд фунтов стерлингов в год», в то время как долговая гора Великобритании, как ожидается, станет еще больше, увеличиваясь каждый год в течение следующих пяти лет как доля ВВП.
«Это неприемлемо», — говорится в IFS.
Но некоторые займы могут не понадобиться, если экономика будет расти быстрее, чем ожидалось. Анализ казначейства, опубликованный в пятницу, показал, что «устойчивое повышение годового роста ВВП» на 0,5–1 процентный пункт каждый год может увеличить ежегодные налоговые поступления на 23–47 млрд фунтов стерлингов к пятому году.
Элизабет Мартинс из HSBC. говорит, что план «смелый, но сопряженный с риском».
Несмотря на сегодняшние масштабные меры, канцлер ничего не сделал для борьбы с явлением, известным как «фискальное бремя», которое толкает людей в более высокие категории подоходного налога по мере роста заработной платы. Налоговые льготы обычно растут вместе с инфляцией, но в прошлом году Риши Сунак заморозил их до 2026 года.
При такой высокой инфляции IFS подсчитала, что люди со средним доходом по-прежнему будут проигрывать, несмотря на массовую раздачу, с только те, у кого более 155 000 фунтов стерлингов, платят меньше налогов в целом.
КАЛЬКУЛЯТОР СНИЖЕНИЯ НАЛОГОВ Спад в фунтах стерлингов
В то время как фискальная базука канцлера была встречена аплодисментами с его собственных скамеек, настроение на финансовых рынках быстро испортилось.
Квартенг даже не подошел к почтовому ящику, как фунт стерлингов на валютных рынках был глубоко в минусе, потерпели убытки в размере 1% из-за роста спекуляций по поводу снижения налогов.
В течение нескольких часов после выступления Квартенга потери усугубились по мере роста опасений по поводу кредитной авантюры канцлера.
Фунт стерлингов упал более чем на 3% по отношению к доллару, достигнув нового 37-летнего минимума ниже 1,10 доллара, что стало самым большим падением с первых дней пандемии. Рухнувшее доверие в последние месяцы вызвало падение почти на 20% по отношению к доллару и падение на 13% по отношению к корзине валют в этом году.
Джейн Фоули, валютный стратег Rabobank, говорит, что фунт пострадал от «удара». Но она и трейдеры Сити опасаются, что вскоре он может упасть до новых минимумов.
«Опасения по поводу финансового положения Великобритании в сочетании с перспективами рецессии и чрезвычайно высоким уровнем инфляции делают фунт крайне уязвимым», — говорит Фоули.< /р> <р>Финансовые контракты предполагают, что существует 50-процентная вероятность того, что фунт стерлингов упадет до рекордно низкого уровня по отношению к доллару в 1,05 доллара к концу года. Вероятность того, что фунт упадет до паритета с долларом, подскочила до 1 из 5 в этом году и до 40% в течение следующих 12 месяцев.
Антуан Буве, стратег из ING, говорит, что рынок может даже «недооценивать шансы на паритет», описывая это как «идеальный шторм» для фунта стерлингов и облигаций Великобритании.
«Для инвесторов в облигации, деноминированные в фунтах стерлингов, возник пугающий список проблем, и мини-бюджет Министерства финансов мало что сделал для укрепления доверия». поток долговых обязательств правительства Великобритании.
Процентные ставки по долгу Великобритании взлетели до самого высокого уровня с 2011 года, что увеличило стоимость заимствования Квартенга для финансирования его снижения налогов.
Доходность эталонных 10-летних ценных бумаг подскочила более чем на 30 базисных пунктов до 3,8%, при этом стоимость заимствований в Великобритании росла намного быстрее, чем в других крупных странах в последние месяцы. Доходность пятилетних ценных бумаг росла самыми быстрыми темпами за всю историю вчерашнего обвала.
Доходность государственных облигаций быстро растет, поскольку Kwarteng применяет новую рискованную стратегию, а рынки ожидают, что они пострадают от избытка государственных облигаций Великобритании. В дополнение к дополнительным 62 миллиардам фунтов стерлингов, которые будут проданы правительством в этом году, Банк Англии усиливает давление на рынки британских облигаций, сбрасывая 40 миллиардов фунтов стерлингов суверенного долга Великобритании, который он имеет в течение следующих 12 месяцев. р> <р>Буве предупреждает, что «уже ослабленный рынок золотых ценных бумаг больше не может вместить больше предложения» и продажи облигаций Банка Англии.
«Дополнительные займы приходятся на неподходящее время для золотых свинок, — говорит он.
Потрясающие изменения на рынках облигаций будут иметь огромные последствия для стоимости заимствований правительства.
По данным IFS, увеличение доходности ценных бумаг на 0,5 процентного пункта с утра четверга добавит 5 миллиардов фунтов стерлингов в год только к заимствованиям, если оно сохранится. Официальные данные свидетельствуют о том, что огромный рост доходности облигаций в этом году может добавить почти 20 млрд фунтов стерлингов к затратам на выплату процентов по долгу к 2026–2027 гг.
Capital Economics отмечает: «Рынки все больше обеспокоены долгосрочными бюджетными прогноз.
«Без значительного стимулирования предложения сегодняшний бюджетный пакет означает лишь усиление инфляции, более высокие процентные ставки и более высокий коэффициент долга в будущем».
Стремительный рост ставок
Один человек, который будет ломать голову на пятничных мероприятиях, — управляющий Банка Англии Эндрю Бейли.
Огромный пакет угрожает повысить спрос как раз в то время, когда тарифные ставки пытаются умерить его, чтобы снизить инфляцию. Банк может быть вынужден еще больше повысить процентные ставки не только для борьбы с инфляционными эффектами стимулирующего толчка, но и для поддержки фунта по мере того, как в пятницу его свободное падение набирало обороты.
Рынки делают ставку на огромную ставку. процентный пункт увеличения процентных ставок на ноябрьском заседании. Это будет самый большой скачок со времен Черной среды 1992 года.
Это также поднимет базовую ставку Банка до 3,25% и повысит стоимость ипотеки для миллионов домовладельцев. Теперь трейдеры считают, что Банк поднимет процентные ставки до 5 процентов к весне следующего года — уровня, невиданного со времен финансового кризиса.
Джордж Саравелос из Deutsche Bank считает, что единственный способ для Банка «восстановить доверие» — это повысить процентные ставки «крупным повышением между собраниями уже на следующей неделе». Он говорит, что Банку необходимо послать «сильный сигнал о том, что он готов сделать все возможное, чтобы быстро снизить инфляцию».
Экономист JP Morgan Аллан Монкс говорит: «Банк Англии должен будет ужесточить меры, чтобы сохранить как можно больше доверия к себе».
«Рынки ожидают, что ставки вырастут до выше 5% — реакция, которую нельзя объяснить только механическим воздействием сегодняшних фискальных послаблений, а вместо этого отражает более широкую потерю доверия инвесторов к подходу правительства».
Резкий скачок доходности по ценным бумагам после заявления также может заставить Банк пересмотреть свои планы по исключению из баланса государственных облигаций на сумму 80 млрд фунтов стерлингов. В планы входит продажа свинок на сумму около 40 млрд фунтов стерлингов, что окажет дополнительное повышательное давление на стоимость заимствований.
Инвесторы будут ждать некоторое время вердикта Бейли по пакету, а затем выступит губернатор. в середине октября в Вашингтоне. Однако в начале следующей недели главный экономист банка Хью Пилл выступит с речью, которая может стать первым намеком на то, как отреагирует Треднидл-стрит.
Свежие комментарии