Tesco всегда была покупателем, но никогда не была целью — заключила 30 сделок и насчитывала 102 года своего существования. До настоящего времени.
Бакалейщик сделал себе имя благодаря серии стратегических, а иногда и безжалостных атак на более мелкие фирмы, чтобы стать крупнейшим супермаркетом Великобритании.
«У нас есть полный план, и мы точно знаем, что хотим сделать», — сказал Йен МакЛорин, тогдашний председатель, своему коллеге из северной сети супермаркетов Hilliards, когда Tesco завершила враждебное поглощение 34 года назад. Накаленный гневом председатель гольяна начал яростную атаку на учреждения Сити, которые, по его словам, встали на сторону Tesco в ее триумфальной борьбе за 197 миллионов фунтов стерлингов.
По мере роста конкуренты становились жертвами поглощений: в 2007 году на главного конкурента Sainsbury's подали заявки CVC, KKR и Blackstone, от которых в конечном итоге отказались. Судьба Моррисона была решена на прошлой неделе после того, как американские фирмы Fortress и Clayton, Dubilier & Rice начали борьбу за нее. Asda сменила владельца в прошлом году.
Но теперь, когда частные инвестиционные компании окружают бакалейных лавок Великобритании, похоже, что самый крупный приз тоже можно было бы забрать. Руководство старается не отставать от недавнего торгового импульса, чтобы предотвратить возможные наскоки.
«Tesco не настолько велика, что я не могу предложить цену», — говорит один из консультантов, несмотря на то, что стоимость ее предприятия — стоимость долга и капитала — составляет 32 миллиарда фунтов стерлингов.
«Причина в том, что из-за количественного смягчения и низких процентных ставок вокруг циркулируют большие потоки капитала, не только частный капитал, но и семейные офисы, суверенные фонды благосостояния, частные лица с высоким уровнем собственного капитала».
Один банкир утверждает, что два крупных фонда прямых инвестиций могли бы объединиться и профинансировать его с помощью капитала на сумму около 8 млрд фунтов стерлингов, а остальное — за счет долгов.
Часть привлекательности Tesco заключается в том, что большая часть ее продаж в настоящее время поступает из Великобритании, где она занимает 27% продуктового рынка. Это вряд ли изменится, поскольку немецкие дискаунтеры, такие как Lidl, уже достигли пика своей экспансии в Великобритании.
Недавняя продажа активов в Азии и Польше упростила бизнес и помогла выплатить пенсионный дефицит, а также стала более компактной и сосредоточенной после отказа от садовых центров и ресторанов. Остальную часть ее подразделения в Центральной Европе еще можно было продать за хороший чек.
Аналитики Bernstein считают, что Tesco — «самая привлекательная» цель для поглощения среди британских супермаркетов, несмотря на слухи о том, что управляющий активами в США Apollo Investment вместо этого управляет Sainsbury.
Однако масштаб такого приобретения будет значительным и станет одним из крупнейших в Великобритании выкупов с использованием заемных средств, сравнимых с Alliance Boots и Cadbury Schweppes.
Уборка в девятом проходе
Клайв Блэк, розничный аналитик Shore Capital, утверждает, что, хотя мега-сделка не невозможна, она не является неизбежной.
«Рынок явно не придерживается мнения, что Tesco готовится к покупке, если вы посмотрите на динамику курса ее акций. С точки зрения вероятности, существует вероятность от 30 до 40 процентов предложения Sainsbury и от 10 до 15 процентов предложения Tesco ».
Цена акций Tesco упала на 12% за последние 12 месяцев. Акции Sainsbury, тем временем, выросли на 95%, что отчасти вызвано слухами о предложениях, в то время как акции Morrisons взлетели после того, как завязалась битва за их владение.
Один банкир добавляет: «Tesco находится на довольно большой стороне, чтобы быть взятой на себя частным капиталом, но нет ничего невозможного. Это явно больше, чем просто размер укуса, особенно если вы посмотрите, на что в конечном итоге претендуют несколько Morrisons, [цена] может быть колоссальной. Точно так же, если Amazon захочет, он будет довольно маленьким ».
И у бакалейщика не идеальное финансовое положение для любого нового владельца. Пенсионный дефицит Tesco по-прежнему является одним из крупнейших среди супермаркетов и составляет 1,2 миллиарда фунтов стерлингов, что может обескуражить даже тех потенциальных покупателей, которые могут быть довольны его размером. По словам Уильяма Вудса из Бернштейна, его убыточное банковское подразделение представляет собой аналогичный риск для любого инвестора, желающего сделать его частным.
Брайан Робертс, независимый розничный аналитик из Shopfloor Insights, добавляет: «Вопрос тот же, что и у вас с Моррисоном: что бы новые владельцы сделали иначе?»
Недавняя ажиотажная активность в секторе слияний, вероятно, окажет давление на исполнительного директора Tesco Кена Мерфи, поскольку он готовится сообщить городским властям свои промежуточные результаты в среду. Это будет первая встреча нового финансового директора Имрана Наваза.
Оборот пандемии
Однако через год после начала работы у ирландского генерального директора дела идут хорошо. Ковид оказался благом. Благодаря своему масштабу Tesco смогла удвоить количество еженедельных заказов на доставку на дом до 1,5 млн почти за ночь по сравнению с 850 000 в Sainsbury. Его продажи в электронной коммерции сейчас составляют 4,5 миллиарда фунтов стерлингов и являются прибыльными.
С марта прошлого года он также вновь зарекомендовал себя в качестве ценностного лидера в сознании покупателей благодаря кампании Aldi Price Match — урок, извлеченный из последней рецессии, когда он позволил Aldi и Lidl снизить свои цены.
Количество людей, использующих ее приложение Clubcard, которое дает экономию по схеме лояльности на более чем 3000 продуктов, увеличилось вдвое и составило более 5 миллионов с тех пор, как предложения были введены в сентябре, сообщила компания в марте.
Эндрю Портеус, аналитик HSBC, говорит: «Ключевой историей первого полугодия стал импульс Tesco. Похоже, что новый менеджмент действительно способствует продажам, и результаты по сравнению с конкурентами, похоже, увеличиваются. Tesco впервые за долгое время стала проблемой для других ».
Один из конкурентов говорит, что, хотя бакалейная лавка, похоже, справляется с доступностью лучше, чем большинство конкурентов, только половина ее может быть связана с «превосходством в логистике», при этом поставщики отдают предпочтение Tesco из-за своего масштаба.
«Когда поставщикам приходится звонить, чтобы узнать, кого больше всего раздражает, это вряд ли будет Tesco, скорее всего, это будет более мелкий розничный торговец».
Инсайдеры говорят, что Мерфи был более последовательным, чем его предшественник, в ценообразовании, чтобы завоевать покупателей, и последовал примеру Sainsbury с их собственной кампанией «Aldi price match». Однако существуют пределы его щедрости, поскольку инфляционное давление оказывает давление на будущие решения.
Между тем раннему прогрессу угрожают новые проблемы, такие как нехватка водителей грузовиков, более высокие бизнес-расходы и нарушение глобальной цепочки поставок. В прошлом месяце ее председатель Джон Аллан предупредил, что этой зимой цены на продукты питания могут вырасти на 5%.
Количество работающих водителей крупногабаритных грузовых автомобилей
«Я немного скептически отношусь к его резкой критике в отношении ценообразования, отчасти потому, что те, кто владеет Tesco, владеют им отчасти для получения и возврата денег. Заявление о том, что вы собираетесь ликвидировать дискаунтеры любой ценой, — это не то, чего хотят многие люди », — говорит один из источников.
Во всяком случае, акционеры надеются на вознаграждение от недавнего развития и продажи Tesco своих подразделений в Таиланде и Малайзии в прошлом году за 5 млрд фунтов стерлингов.
Один инвестор сказал, что, хотя Tesco вряд ли в скором времени нажмет на спусковой крючок по обратному выкупу акций, «мы надеемся, что они покажут немного щиколотки».
Однако не все убеждены, что Tesco сможет удержать недавний успех, поэтому перспектива предложения о поглощении выглядит заманчивой.
Робертс говорит: «Меня по-прежнему беспокоят такие конкуренты, как B&M, Aldi и Lidl, каждый из которых делает много-много шагов в сфере продуктового бизнеса и делает это хорошо.
«Tesco добилась больших успехов, и есть чем гордиться, — добавляет он, — но структурные проблемы перед пандемией все еще существуют, а именно: дискаунтеры никуда не денутся, и у вас все еще есть огромные навесы, которых вы не делаете». Не обязательно знать, что с этим делать.
«Что в следующий раз может сделать главный исполнительный директор Tesco? На самом деле не так уж и много.
Свежие комментарии