51-е ежегодное собрание Всемирного экономического форума в Давосе, 22 мая 2022 г. Фото: LAURENT GILLIERON/EPA-EFE/Shutterstock
Если кто-то знает, где находятся точки максимального напряжения, когда ужесточение денежно-кредитной политики сталкивается с колоссальными уровнями мирового долга, так это человек, написавший окончательный опус о последнем травмирующем взрыве в 2008 году.
Колумбийский профессор Адам Туз — восходящая звезда автодрома Давос. Его книга «Крушение: как десятилетие финансовых кризисов изменило мир» представляет собой превосходный криминалистический анализ политических и экономических явлений, которые привели к краху западной банковской системы и привели к последовавшему за этим «Потерянному десятилетию» с возмутительными последствиями для западных либералов. демократии.
Существует пугающе длинный список ботинок, которые нужно сбросить, поскольку инфляция, наконец, вынуждает центральные банки делать то, чего они отчаянно не хотят делать, а именно срывать долговой щит, который усыплял как инвесторов, так и политический класс ложным чувством безопасности.
"Мы не знаем, что сломается, пока это не произойдет, но поводов для беспокойства много, и будет сильный стресс" — сказал он накануне Всемирного экономического форума, конклава великих и добрых в Давосе.
Мировая экономика никогда не была так чувствительна к малейшим изменениям в стоимости заимствований. Институт международных финансов сообщает, что глобальный долг достиг 348% ВВП после пандемии. На пике последнего долгового пузыря в 2007 году он составлял 269%.
Глобальные коэффициенты долга продолжают расти.
Извечный источник проблем – наполовину построенный валютный союз Европы, где скупка облигаций Европейским центральным банком ликвидировала эмиссию долговых обязательств Club Med (и французскую), как будто завтра не наступит, а завтра уже наступило.
"Может ли Италия быстро испортиться? Да, конечно, мог бы, — сказал он.
Доходность 10-летних облигаций Италии утроилась в этом году до 3%. Спреды риска выросли до 200 базисных пунктов, что выше, чем было, когда Марио Драги был призван политической элитой для спасения страны.
Профессор Туз сказал, что у ЕЦБ нет надежного механизма для защиты южных европейских государств, поскольку Количественное смягчение прекращается.
«Они говорят об инструменте «управления спредом» и говорят нам, что у них есть волшебная пуля, но рынки в это не верят», — сказал он.
Такой инструмент, если он когда-либо появится, выходит за рамки всего, что правдоподобно называют денежно-кредитной политикой. Это выглядит как открытое спасение неплатежеспособных суверенных государств в нарушение договорного права ЕС и вызывает вызов в Конституционном суде Германии. Это анафема для северных ястребов, встревоженных скатыванием ЕЦБ к фискальному доминированию.
«Мы все знаем, что если бы существовал законный способ контролировать урожайность, они бы уже им воспользовались. Так что это просто ловкость рук. он сказал. ЕЦБ может «перекосить» реинвестирование его существующего портфеля в уязвимые страны, но это символический жест.
Новый спазм беспокойства о долгах Club Med наступает, поскольку рыночные линчеватели проверяют способность ЕЦБ действовать. Обменный курс выдержит нагрузку: европейский инвестиционный гигант Amundi стоимостью 2 трлн евро ожидает, что в этом году евро достигнет паритета по отношению к доллару.
Профессор Туз не думает, что еврозона распадется. Европейские лидеры не могут этого допустить, но они также не смогут разрешить непоследовательность бесхозного валютного союза без фискального союза. «Вся еврозона годами пребывала в состоянии неверия. Это должно взорваться, но этого никогда не происходит, потому что они каким-то образом находят способы импровизировать», — сказал он.
Это не исключает кризиса на этом пути, и Италия является выдающимся кандидатом, потому что у нее подстрекательская политика, а также нулевой тренд роста и коэффициент долга 151% ВВП. Неизбранный г-н Драги скоро уйдет, а ультраправые евроскептики лидируют в опросах. Рынки это тоже проверят.
Положительным моментом является то, что инфляция творит чудеса с динамикой долга. Это размывает реальное бремя наследственных заимствований за счет эффекта знаменателя. Люди на Западе должны перестать беспокоиться об ужасной истории с индексом потребительских цен и помнить, что держатели облигаций — с широкими плечами — платят основной счет за пандемию.
«Два-три года инфляции выше 5% выгодны: долг сгорает. Но вы должны защитить уязвимых людей от реальных потерь доходов. Это проблема бедности, и существуют меры для ее решения». — сказал он.
Великобритания, конечно же, не занимается этим. Правительство проводит самое быстрое сокращение бюджетных расходов в развитом мире, по-видимому, полагая, что государственный долг приближается к критическому порогу, или полагая, что открытые экономики среднего размера с большим дефицитом торгового баланса не могут рисковать.
" ; Это повторение паники 2010 года, но без риторики. Я не понимаю, как они собираются создать такую коалицию рабочего класса», — сказал он.
Споры по поводу жесткой экономии так и не были улажены. Существует убедительный аргумент в пользу того, что фискальные ограничения в неподходящий момент и в неправильной терапевтической дозе контрпродуктивны сами по себе. Это не снижает коэффициент долга больше, чем это могло бы произойти в противном случае, не говоря уже о потерянном экономическом росте и социальных бедствиях, вызванных этим.
Америка применяет свой собственный вариант жесткой экономии, резко меняясь от ошеломляющего дефицита к негативному фискальному импульсу, но не потому, что Белый дом решил поступить так. Джо Байден не может получить свои пакеты расходов через Конгресс.
США перешли от очень свободной к очень жесткой фискальной политике
Профессор Туз сказал, что новый курс Рузвельта на 6 триллионов долларов, провозглашенный в те надменные безмятежные дни раннего байденизма, исчерпал себя.
"Он полностью разрушен. Этой осенью демократы потерпят крупное поражение на промежуточных выборах, и им будет трудно удержать Белый дом», — сказал он. он сказал.
«Все, что они на самом деле сделали, это Закон о восстановлении, который на самом деле просто рассылает чеки, и немного инфраструктуры. В итоге Байден добьется меньшего, чем Обама». — сказал он.
Он не верит в то, что Америка ревет во главе возрождающегося Запада, даже если автократии потерпели сокрушительное поражение за последние месяцы. «Я вижу Америку как огромное слабое звено», — сказал он. — сказал он.
Он в целом поддерживает тезис Фукуямы о том, что американское политическое тело к настоящему времени настолько прогнило внутри, настолько пронизано раком политики идентичности, что у него развивается параноидальный взгляд неудачника на мир. Штурм Конгресса был не столько отклонением от нормы в соответствии с этой схемой, сколько характером современной Америки.
Его мнение уместно, так как одна из его ранних классических работ, Всемирный потоп: Великая война и создание Глобальный порядок 1916–1931 годов был посвящен возвышению Америки как мирового гегемона.
Другая его книга, «Плата за разрушение: создание и разрушение нацистской экономики», посвящена неудачной попытке авторитарных режимов броситься против этого англо-саксонского господства.
Профессор Туз винит в распаде нацистскую экономику. Китайско-американские связи во многом связаны с американской раздражительностью, описывающей грехи Китая, связанные с кражей авторских прав и пиратством, как методы догоняющей экономики на протяжении веков.
«Эскалация была вызвана негативной реакцией американцев. То, что США сделали с микрочипами и технологиями, по сути является объявлением войны Китаю. Уничтожение Huawei было впечатляющим актом агрессии».
Он также не согласен с тем, что Китай попадает в ловушку среднего дохода. Он оправится от пузыря на рынке жилья, технологического краха и нулевого Covid, потому что основы останутся нетронутыми.
Пекин вложил огромные средства в образование STEM — науку, технологии, инженерное дело и математику — основные дисциплины восходящих наций.
Китай избежал проклятия политики идентичности, хотя и тоталитарными средствами. Он обладает неисчислимым ресурсом того, что Гегель называл «диспозицией». или то, что мы могли бы назвать патриотизмом. «Китай может призвать всех своих граждан и мобилизовать потоки рабочей силы так, как не может почти ни одна другая страна», — сказал он.
В целом это не моя точка зрения. Я думаю, что США снова излечат себя, а китайское сорпассо потерпит неудачу, поскольку страна поддастся японизации и медленно уйдет в старость. Но существует высокий риск того, что глубокий пессимизм профессора Туз в отношении Америки может быть слишком близок к истине.
Свежие комментарии