Кристин Лагард завершает эксперимент ЕЦБ с отрицательными ставками. Фото: AP Photo/Michael Probst, pool
Лорд Кинг однажды сравнил должность управляющего Банка Англии с чудесным голом Диего Марадоны в ворота сборной Англии на чемпионате мира 1986 года.
Марадона забил свой второй гол в игре, обыграв пятерых игроков сборной Англии, бегущих почти по прямой линии, заставив их ожидать определенных движений ловкими финтами слева и справа от него. Кинг сказал, что центральные банки могут делать то же самое с финансовыми рынками, подчиняя их своей воле без необходимости предпринимать какие-либо действия.
Если цель Марадоны заключалась в том, как центральный банк должен управлять рынками, то президент ЕЦБ Кристин Лагард сделала это. эквивалентно забиванию мяча копытом в собственные ворота в марте 2020 года.
Всего через несколько месяцев после начала работы Лагард всколыхнула рынки, предупредив, что центральный банк «здесь не для того, чтобы закрывать спреды» между стоимостью заимствований стран еврозоны, что вызвало стремительный рост доходности итальянских облигаций. Комментарии, сказанные, когда Covid впервые пронесся по Италии, пришлось поспешно отозвать, поскольку в Риме вспыхнуло возмущение.
Итальянцы будут надеяться, что Лагард не забьет еще один автогол из-за неудачных коммуникаций на решающем заседании ЕЦБ на следующей неделе. встречи, когда опасения по поводу долга снова ударили по проблемной южноевропейской стране.
В знаменательный момент центральный банк начнет завершать восьмилетний эксперимент с отрицательными процентными ставками, а также представит новый спорный инструмент, чтобы остановить рост стоимости заимствований в Италии — нажать на тормоза, одновременно нажимая на педаль акселератора. Оружие нацелено на то, чтобы сохранить целостность еврозоны и остановить новый долговой кризис, разразившийся на юге.
Все это время падение евро становится головной болью, усиливая инфляционное давление, а Россия угрожает ввергнуть регион в рецессию, прекратив поставки газа.
Падение евро до паритета
Но экономисты опасаются, что Лагард, дипломированный юрист, а не экономист, может потерпеть неудачу. Даже ставки ЕЦБ предупреждают, что центральный банк вскоре может оказаться в «тяжелом положении».
Бас Ван Геффен, стратег Rabobank, говорит, что новый инструмент, призванный остановить так называемую «фрагментацию» между южными и северными Европейские облигации будут «звездой шоу», но предупреждает, что существует «значительный риск того, что мера разочарует».
«Удачи в объяснении того, что ЕЦБ ужесточает политику, если будет видно, что он запускает другой инструмент через которые он мог бы покупать активы».
Потребность в новом оружии и высокие результаты Лагард были подчеркнуты ростом стоимости итальянских займов в четверг, когда в Рим вернулись политические беспорядки.
Рынки испугались краха правительства Марио Драги, что еще больше увеличило разрыв между доходностью итальянских и немецких облигаций.
Доходность 10-летних облигаций
Инвесторы опасаются, что экономика Италии может пострадать из-за высокой стоимости заимствований и попасть в долговую спираль, поскольку процентные ставки повышаются для борьбы с инфляцией. Миллиарды были стерты с фондового рынка Милана, а доходность 10-летних облигаций Италии подскочила до 3,4% — это далеко от крайне низкого уровня 0,7% всего 12 месяцев назад.
Новый инструмент ЕЦБ, призванный остановить падение облигаций, может позволить это, чтобы купить больше долга стран, столкнувшихся с самым большим всплеском.
Экономист ING по еврозоне Берт Колейн говорит: «Они обеспокоены тем, что в результате этого возникнет еще один долговой кризис, и ЕЦБ хочет довольно быстро пресечь его в зародыше».
«ЕЦБ беспокоит то, что рыночные ставки по государственным облигациям вырастут в Южной Европе настолько сильно, что это вызовет необоснованное ужесточение финансовых условий».
Остановить эту фрагментацию на европейских рынках облигаций жизненно важно для уверен, что долговые проблемы не мешают Лагард быстро поднять процентные ставки, чтобы «должным образом бороться с инфляцией». известный как механизм защиты передачи (TPM).
Рыночное давление на итальянский, греческий и испанский долг может ослабнуть в ответ на его обнародование еще до того, как он будет использован, — чем Марадона и Кинг могли бы гордиться. В июне только объявление о новом инструменте охладило стоимость заимствований от многолетних максимумов в некоторых частях еврозоны.
Но есть опасения, что новая программа не будет готова к встрече на следующей неделе, или будет плохо сообщена Лагард.
Некоторые из директивных органов ЕЦБ уже заявили о своем несогласии с новым монетарным оружием.
Иоахим Нагель, глава Бундесбанка Германии, предупредил, что будет «практически невозможно» решить, оправдана ли разница в стоимости заимствований стран, добавив, что «можно легко оказаться в отчаянном положении».
«Было бы фатально, если бы правительства предположили, что евросистема в конечном итоге будет готова обеспечить благоприятные условия финансирования для государства-члена», — сказал Нагель, член Управляющего совета ЕЦБ по установлению ставок.< /р> <р>Джек Аллен-Рейнольдс, экономист Capital Economics, говорит, что политические беспорядки в Италии «могут заставить противников TPM окопаться, поскольку это именно та ситуация, в которую они не хотят быть втянутыми».
«Это может затруднить дебаты на заседании ЕЦБ на следующей неделе», — предупреждает он.
Лагард также столкнется с задачей без происшествий положить конец отрицательным процентным ставкам. Ключевая ставка по депозитам ЕЦБ в настоящее время находится на рекордно низком уровне минус 0,5%, но вскоре будет выведена из минусовой зоны.
Курсы центральных банков
Центральный банк предсказал рынкам ожидать первого повышения на этой неделе, за которым последует второе повышение в сентябре, что поднимет ставку по депозитам с отрицательной территории. Тем не менее, более высокие, чем ожидалось, показатели инфляции — цены в еврозоне выросли на рекордные 8,6% в июне — увеличили шансы на двойное повышение на 50 базисных пунктов, которое мгновенно положит конец ставкам ниже нуля.
Те, кто устанавливает ставки, столкнутся с натянутым канатом между действиями по подавлению инфляции и отказом направлять рынки к слишком быстрому повышению ставок, которое вызовет новые рыночные потрясения в Италии. жаркие споры.
Многие экономисты и нормоустановщики считают, что отрицательные ставки принесли больше вреда, чем пользы, уничтожив вкладчиков и снизив прибыльность банков, что потенциально помешало восстановлению еврозоны. Неожиданное завершение эксперимента с отрицательными процентными ставками в центральном банке Швеции в конце 2019 года вызвало слухи о том, что политики серьезно сомневаются в его эффективности.
Кэтрин Нейсс, бывший сотрудник Банка Англии и главный европейский экономист PGIM Fixed Income, говорит: «Мы узнали, и я думаю, что шведский случай является хорошим примером, что если экономика пострадала от действительно сильного шока, десятых долей в минус на самом деле будет недостаточно.
«Это не будет большой базукой, которая вам нужна от политики, чтобы помочь стабилизировать корабль».
Она говорит, что центральный банки сохранят его в своем арсенале, но покупка облигаций в рамках количественного смягчения является инструментом для «больших потрясений».
Встреча в четверг может быть омрачена Владимиром Путиным. После остановки на техническое обслуживание газопровод «Северный поток-1» из России в Германию должен возобновить работу.
Если поставки газа из России не возобновятся, ЕЦБ вполне может устроить рецессию решить проблему, а также растущую стоимость итальянского долга и рекордную инфляцию в еврозоне.
Даже центральный банкир с такими навыками, как Марадона, с трудом выберется из этого кризиса.
Свежие комментарии