Когда Риши Сунак стал премьер-министром, его призвали рассмотреть вопрос о бессрочных облигациях. Фото: REUTERS/Scott Heppell/Pool/File Photo
Эпоха сверхдешевых денег быстро уходит в прошлое.
Займы государственного сектора в декабре превысили 27 млрд фунтов стерлингов, достигнув в этом месяце самого высокого уровня с начала ведения учета в начале 1990-х годов.
Рост был частично обусловлен значительным увеличением процентов по долгу, который вырос до 17,3 млрд фунтов стерлингов, самого высокого показателя за декабрь, показали данные Управления национальной статистики.
Процентные платежи
Скачок был вызван ростом инфляции, которая привела к увеличению расходов правительства, привязанного к инфляции. связи, известные как линкеры.
Тем временем повышение процентных ставок для борьбы с инфляцией вынудило Казначейство передать миллиарды Банку Англии в соответствии с условиями его программы количественного смягчения.
Поворот событий заставит многих в Вестминстере сожалеть об упущенных шансах на реструктуризацию Огромная куча государственных долгов и зафиксировать низкие ставки по займам, пока они еще могут.
Ряд политиков призвали принять меры по реорганизации растущей кучи долгов Великобритании до того, как ставки начнут расти. Идея превращения долг, выпущенный во время Covid в «военные облигации» за счет значительного продления срока, был размещен недолговечным премьер-министром Лиз Трасс. Дэвид Дэвис, член парламента от консерваторов, выдвинул аналогичную идею годом ранее, но предупредил, что окно возможностей невелико.
Джордж Сорос, миллиардер-инвестор и сторонник европейской интеграции, также призвал Риши Сунака подумать о бессрочных облигациях, когда он станет премьер-министром. Как и в случае с процентной ипотекой, основная сумма долга никогда не будет погашена. Затем облигации могут быть погашены и заменены другим таким же бессрочным кредитом, как только процентные ставки снизятся, утверждает он. Однако такие идеи также подвергались критике за то, что они обременяют будущие поколения долгами в далеком будущем.
Проценты по долгу Великобритании
Хотя эти идеи были специально нацелены на заимствования правительства из-за Covid, любые попытки реструктурировать государственные финансы в таком масштабе можно было бы значительно сократить долю линкеров при выпуске новых долговых обязательств.
Джанет Раттерфорд, профессор финансов и истории финансов, на вопрос, могло ли правительство сожалеть о высокой доле линкеров, отвечает: «Конечно, сожалеют».
«За последние 20 лет у них была беспрецедентная возможность инвестировать в инфраструктуру и все остальное. Теперь все разваливается, у нас нет на это денег, потому что рынки этого не допустят».
Теперь похоже, что момент, когда нужно уменьшить зависимость от линкеров, возможно, прошел: эра бесплатных денег Covid сменилась возвращением так называемых «линчевателей по облигациям». Эти инвесторы добиваются надежных денег, навязывая финансовую дисциплину, явление, разыгравшееся совсем недавно после катастрофического мини-бюджета.
Одна из причин резкого увеличения процентной ставки по государственному долгу заключается в том, что ценные бумаги привязаны к индексу розничных цен (ИРЦ) — способу измерения инфляции, который в основном откладывался. В декабре он составлял 13,4%, что значительно выше, чем другие более распространенные способы измерения скорости роста цен в магазинах. Индекс потребительских цен (ИПЦ) в прошлом месяце был на уровне 10,5%, в то время как другая версия, включающая стоимость жилья, равнялась 9,2%.
Инфляция Выплата процентов
Статистики предостерегают от использования ИРЦ с 2013 года, поскольку он обычно завышает инфляцию. Тем не менее, он по-прежнему используется для чего угодно, от принятия решения о повышении до телефонных счетов, железнодорожных билетов и студенческих долгов. Риши Сунак, тогдашний канцлер, еще в 2020 году решил, что он будет поэтапно свернут только в 2030 году, когда вместо этого часть государственного долга будет привязана к гораздо более низкому CPIH.
Это означает, что часть процентов, которые Великобритания выплачивает своим кредиторам, растет быстрее, чем то, что ONS считает наиболее точным показателем инфляции, в то время, когда уже существуют огромные потребности в государственных расходах. Это также означает, что может пройти некоторое время, прежде чем канцлер снова осмелится снизить налоги.
«Худшие, чем ожидалось, данные о государственных финансах только приободрят канцлера в бюджете, чтобы он жестко контролировал государственные финансы, и означают, что он подождет ближе к следующим всеобщим выборам, возможно, в 2024 году, прежде чем объявить о каких-либо значительных сокращениях налогов. — говорит Рут Грегори из Capital Economics.
Великобритания относительно уникальна тем, что проценты по ее долгу связаны с инфляцией, составляя почти четверть долга центрального правительства в размере 2 триллионов фунтов стерлингов. В США этот показатель составляет менее одной десятой, а в Германии – менее 5%.
По словам Джорджа Бакли из Nomura, одной из причин этого является то, что Великобритания была пионером этого типа долга.
«Распространение компоновщиков индексов намного выше в Великобритании, потому что мы начали раньше. Первый компоновщик индексов был продан еще в самом начале 1980-х, так что рынок достаточно зрелый», — говорит он.
Великобритания была одной из первых развитых стран, выпустивших долговые обязательства, привязанные к инфляции, еще в 1981 году. Как и сегодня, это было время, когда цены быстро росли, а процентные ставки были высокими. Из-за этого было сложно собрать деньги традиционным способом.
Если бы правительство предложило платить проценты, конкурентоспособные с инфляцией, чтобы сделать их выгодными для инвесторов, оно взяло бы на себя обязательство платить чрезвычайно высокие ставки в течение десятилетий в некоторых случаях. Кроме того, компания изо всех сил пыталась собрать все необходимые деньги, по словам Раттерфорда.
Говорят, что Маргарет Тэтчер, находившаяся у власти в то время, скептически относилась к компоновщикам, опасаясь, что это заставит инфляцию укорениться. Но она сдалась из-за обстоятельств, говорит Раттерфорд.
«Они изо всех сил пытались продать», — говорит Раттерфорд. «Они взяли на себя обязательство по очень, очень высоким процентным ставкам, и люди не хотели их покупать, потому что они уже купили довольно много».
Правительство даже не позволяло частному сектору привлекать финансирование. опасаясь, что не будет достаточного спроса, чтобы ликвидировать свинок, говорит она.
«Правительство должно было привлечь долгосрочный долг, чтобы погасить его, а также профинансировать себя, поэтому оно не позволяло компаниям выпускать облигации», — добавляет Раттерфорд. «Они были в ужасе, что это отнимет инвестиционные деньги у свинок. Вы должны были получить разрешение от Банка Англии, чтобы выпустить любую из этих причудливых облигаций».
В то время они в значительной степени считались успешными и становились все более распространенными, оказавшись особенно популярными среди пенсионных фондов. Их идея также заключалась в том, что у правительства был дополнительный стимул поддерживать инфляцию на низком и стабильном уровне, как это было до того, как Банк Англии стал независимым. Другими словами, это устранило бы соблазн снизить ставки непосредственно перед выборами или увеличить количество голосов.
Согласно отчету Министерства финансов, линкеры стоимостью 493,2 млрд фунтов стерлингов на конец 2021 года исторически экономили деньги правительства. Это связано с высоким спросом со стороны инвесторов и финансовой устойчивостью за счет поддержки длинных кредитов и более широкой базы кредиторов. Однако в нем признается, что «относительно большой объем долга, привязанного к индексу, также повышает чувствительность государственных финансов к инфляционным шокам».
Правительство даже объявило еще в 2018 году, что со временем попытается уменьшить размер долга, связанного с инфляцией, чтобы ограничить такие риски. Для этого были предприняты некоторые шаги: за пять лет до 2018–2019 годов линкеры составили четверть выпущенных облигаций. В последующие четыре года этот показатель упал до 15%. В результате доля таких свинок в общем количестве упала с 28,4% в 2019 году до 23,9% в 2021 году. Но хотя это намного выше, чем во многих других странах, правительство в настоящее время удовлетворено этим уровнем, по данным Минфина. отчет.
Майкл Оливер, лектор по бухгалтерскому учету в Открытом университете, считает, что компоновщики, вероятно, будут существовать еще долгое время, несмотря на то, что некоторые считают их недостатками. «Я уверен, что в будущем они по-прежнему будут основной статьей государственного долга», — говорит он.
Бакли из Nomura также видит преимущества: «Тот факт, что у нас есть большой рынок компоновщиков, означает, что он дает инвесторам большой выбор. Так что это помогает с продажей долга», — говорит он.
Recent Comments