Предоставлено: MIKHAIL METZEL/SPUTNIK/KREMLIN POOL/EPA-EFE/Shutterstock
Джо Байден пошутил, что «беспрецедентная» сила Западные санкции против России превратили рубль «в руины».
Хотя это могло быть правдой в начале войны Владимира Путина на Украине, это было в марте, и президенту США, возможно, было бы мудро проверить как поживал рубль до выступления.
Первоначальный залп против Москвы из-за вторжения на Украину опустошил российскую валюту, которая в течение нескольких дней упала до половины своей довоенной стоимости.
Но, поскольку Белый дом злорадствовал по этому поводу экономические разрушения, которые могла вызвать девальвация, рубль возвращался.
В тот момент он был примерно на 39 процентов выше своего надира после вторжения. Всего через несколько недель он вернулся к доконфликтному уровню. На этом рост не остановился: рубль продолжает расти, и сейчас, спустя три месяца после того, как Путин впервые обрушил свои силы на Украину, он укрепился примерно на четверть.
«Рубль укрепляется сумасшедшими темпами — нужно быть осторожным, чтобы не переусердствовать», — в шутку сказал Александр Лукашенко — президент Беларуси и ключевой союзник Путина — российскому лидеру на встрече на прошлой неделе .
Быстрый отскок несет в себе мощный символизм, демонстрируя твердость «Крепости России», которая может заявить, что смогла вынести на себе всю тяжесть финансовой войны в невиданном прежде масштабе. Этому способствовал контроль Москвы за движением капитала и ее экспортный двигатель.
«Многие россияне оценивают состояние экономики по курсу рубля, — говорит экономист крупного европейского банка. «Одна из целей — просто сигнализировать населению, что все в порядке, что западные санкции не сломали экономику».
«С чисто политической точки зрения наличие сильной валюты означает, что Путин может встать и сказать: «Запад ввел против нас все эти санкции». Но валюта держалась очень хорошо», — говорит Джейсон Туви из Capital Economics.
Восстановление рубля замедляется
Реальность более сложна и указывает на деликатный путь, который предстоит пройти Путину, поскольку он пытается сохранить свое положение изгоя. экономия на ходу. Он рискует переварить свою валюту.
На самом деле неудивительно, что курс рубля восстановился.
«Крепость Россия» — это не только путинские резервы иностранной валюты, которые частично заморожены, или недавняя история страны с консервативной налогово-бюджетной политикой, стабильным профицитом бюджета и контролем за движением капитала в военное время. Речь идет об экспорте топлива на Запад каждый божий день на сумму около миллиарда евро.
Его доминирование в энергетике поддерживает большое активное сальдо торгового баланса, которое традиционно позволяло Москве поддерживать силу своей валюты, давая стране возможность контролировать количество рублей в обращении на мировых рынках.
Война подтолкнула цену вверх. российского топлива, которое она продолжает экспортировать на уровне, близком к довоенному. Это удерживает валютные резервы, поступающие в Москву в огромных объемах, что позволяет ей поддерживать курс рубля.
В то же время она импортирует гораздо меньше товаров в условиях санкций, что еще больше увеличивает профицит России. В первом квартале года положительное сальдо счета текущих операций России достигло 58 миллиардов долларов (46 миллиардов фунтов стерлингов), что является самым высоким показателем в новейшей истории, и ожидается, что к концу года оно превысит 200 миллиардов долларов.
Профицит счета текущих операций России
Нет никаких признаков того, что эта динамика изменится в ближайшее время, если только Запад не приложит все усилия, чтобы отучить себя от российской энергии. Европейские правительства разработали планы по снижению своей зависимости, но серьезное сокращение вряд ли произойдет раньше 2023 года.
Вдобавок ко всему, Центральный банк России под руководством губернатора-ветерана Эльвиры Набиуллиной с самого начала конфликта ввел жесткий контроль за движением капитала, заставив экспортеров конвертировать свои доходы в рубли.
«Рубль укрепляется. из-за исключительно высокого притока иностранной валюты от продажи энергоносителей, жесткого контроля капитала за конвертируемостью рубля и низкой ликвидности рынка», — говорит Элина Рыбакова, заместитель главного экономиста Института международных финансов (МИФ).
«Хотя этот обменный курс не определяется свободным рынком, стабильность рубля в то же время «реальна» в том смысле, что она обусловлена беспрецедентно высоким притоком средств по счету текущих операций в России».
Обычно , сильная валюта будет нести преимущества покупательной способности. Это должно принести пользу рядовым россиянам, увеличив сумму, которую они получают за свои деньги при покупке товаров и услуг за границей.
Но сейчас не обычные времена. Мало того, что Москва находится под обширными западными экономическими санкциями, многие международные компании прекратили рабочие отношения с Москвой.
Согласно исследованию Киевской школы экономики, которая занимается мониторингом разрыва связей иностранных компаний с Россией, с рынка ушли более 1000 крупных компаний, а также более 400 операций по сокращению.
Ослабление контроля за движением капитала может привести к открытию рынка. поток выходов, который может сильно повредить рублю. На данный момент кремлевские правила означают, что многие компании, разорвавшие связи с Россией, пока не могут этого сделать: западные компании все еще сидят на огромном количестве непродаваемых активов, таких как офисы.
Всплеск инфляции Годовое изменение индекса потребительских цен в %
«Слон в комнате здесь — контроль за движением капитала», — говорит Джейн Фоули, старший валютный стратег Rabobank. «Сотни иностранных фирм заявили, что уходят из России из-за этой войны — я уверен, что многие из них продали бы активы, если бы могли».
Если и когда эти ограничения действительно исчезнут , это окажет дополнительное давление на рубль, спровоцировав отток, увеличив предложение валюты на международных рынках и ослабив его.
«Они хорошо относятся к людям, бегущим из России, но деньги для них важнее», — считает экономист Европейского банка.
Влияние оказывают не только потенциальные выпускники. Несколько крупных судоходных компаний в настоящее время отказываются обслуживать российские порты, что еще больше искажает их торговые показатели. Согласно данным консалтинговой компании FourKites, поставки в Россию сократились примерно на 89% по сравнению с серединой февраля, при этом объемы в отраслях, ориентированных на потребителя, таких как розничная торговля и продукты питания, снижаются каждую неделю с конца февраля.
«Очевидно, что у России есть много товаров для экспорта, но ей нужно много технологий, машин и других предметов роскоши», — говорит Фоули. «Они не приходят из-за санкций».
Однако могущественная валюта малопригодна в закрытой экономике. «Если вы не можете использовать валюту, что такое валюта?» — говорит Кит Джакс, макростратег из Societe Generale. «Это не деньги, если я не могу купить на них что-то».
Сильный рубль также представляет угрозу профициту бюджета России. Если он останется на текущем уровне около 67 рублей за доллар в течение всего года, он будет примерно на 10 рублей сильнее прогнозов министерства экономики. Это будет означать, что доллары, полученные от продажи нефти, не пойдут так далеко, что принесет стране миллиардные потенциальные убытки.
Это влияние становится еще более болезненным, поскольку Россия уже ожидает жестокого экономического спада. .
«Это происходит в то же время, когда правительство сталкивается с увеличением расходов в определенных областях», — говорит Туви. «Очевидно, стоимость самой войны, а также различные социальные меры, чтобы попытаться смягчить воздействие на домохозяйства».
Если это произойдет, России, возможно, придется задействовать свой Фонд национального благосостояния — или она столкнется с поддержит отечественные банки.
В последние недели в Москве усилились опасения, что ралли рубля могло зайти слишком далеко, что вынуждает Кремль действовать.
В начале прошлой недели Россия заявила, что ослабит контроль за движением капитала. Между тем, в прошлый четверг Центральный банк России (ЦБ РФ) принял экстренные меры, перенеся заседание на две недели и снизив ключевую процентную ставку с 14% до 11%. Это уже третье такое сокращение всего за месяц. Объявление было сделано на несколько часов раньше, чем обычно, и Набиуллина не дала пресс-конференцию.
Ставки снова снижены
В сопроводительном заявлении мало упоминался рубль, вместо этого намекая на внешние условия, «значительно сдерживающие экономическую активность». Но было ясно, что чиновники пытаются сдержать резкий рост валюты.
Центральные банки обычно ослабляют свою национальную валюту, снижая ставки, что делает менее выгодным для инвесторов хранение наличных резервов.
Рубль в ответ упал, отметив второй день потерь, поскольку цены отреагировали на огонь ЦБ РФ. -боевые действия.
Ставки по-прежнему высоки, что дает ЦБР больше сухого пороха. «У них есть много возможностей изменить значение обменного курса или ослабить обменный курс, если они решат, что хотят это сделать», — говорит Фоули.
Но Рыбакова из IIF говорит, что его чиновники, тем не менее, находятся в «трудном положении». «Если они продолжат ослабление, они могут открыть шлюзы для оттока капитала из страны», — говорит она. «Во время предыдущих кризисов 200 млрд долларов ушло из страны за считанные месяцы».
Некоторое время казалось, что восстановление российского рубля свидетельствует о финансовой силе страны. Но без признаков того, что ее огромный торговый дисбаланс скоро изменится — и ограниченного пространства для маневра — валюта может стать долгосрочной занозой в боку Путина.
Свежие комментарии