Фото: Томас Брум для The Telegraph
Когда Эндрю Бейли взял бразды правления в Банке Англии в марте 2020 года, он сразу же выдвинулись на передовую британской борьбы с экономическим кризисом.
На четвертый день своего правления губернатор и его коллеги запустили крупнейший в истории раунд количественного смягчения (QE) с вливанием 200 млрд фунтов стерлингов наличными, чтобы стабилизировать финансовые рынки, которые пошатнулись, когда разразилась пандемия Covid.
Это был успех. Скупая облигации в бешеном темпе, Банк способствовал смягчению рыночных условий и помогал в этом правительству. Позже выяснилось, что Казначейство уклонилось от «неудачного» аукциона золотых монет, на котором инвесторы, возможно, отказались ссудить деньги государству в час нужды.
Теперь новый кризис охватывает Великобританию. Но на этот раз отношения между Уайтхоллом и Треднидл-стрит выглядят совсем по-другому.
Вместо того, чтобы помочь с дальнейшим количественным смягчением, Банк Англии продает облигации, как раз в то время, когда новый премьер-министр Лиз Трасс вынашивает план по привлечению целых 200 миллиардов фунтов стерлингов, чтобы помочь Великобритании справиться с энергетическим кризисом.
Трасс и ее канцлер Кваси Квартенг станут первыми лидерами после Гордона Брауна и Алистера Дарлинга, которые задействуют долговые рынки во время кризиса без поддержки Банка Англии, который начал количественное смягчение в 2009 году и с тех пор поддерживает его в качестве экстренного инструмента.
Рынки становятся нервными. Нервозность по поводу масштабов заимствований Великобритании помогла увеличить стоимость долга намного больше, чем в других крупных странах. Правительство Великобритании теперь должно платить 3 процента за 10-летний кредит на рынках облигаций, что является самой высокой стоимостью почти за десятилетие. быстрее, чем рост расходов, с которыми сталкиваются правительства США или Германии.
Отчасти это связано с тем, что «у нас более высокая инфляция, чем в других крупных развитых странах», — говорит Даррен Руан, глава отдела фиксированного дохода в Investec.
р> <р>«У нас есть опасения по поводу пакета финансирования, и в Великобритании всегда были опасения по поводу двойного дефицита», — говорит он, имея в виду как дефицит бюджета, так и торговый и инвестиционный баланс страны.
Чтобы план Трасса удался, кто-то должен купить облигации. Марк Карни, предшественник Бейли, однажды упомянул, что Великобритания полагается на «доброту незнакомцев», настолько важны иностранные инвесторы для финансирования государственного долга.
0709 Энергетика увеличит долг Великобритании от крупного покупателя к крупному продавцу, есть признаки того, что иностранные инвесторы менее заинтересованы, чем когда-то, в владении активами в фунтах стерлингов.
Фунт упал больше, чем евро по отношению к доллару. Данные Банка Англии показывают, что иностранные инвесторы продавали первоклассные ценные бумаги в июле с рекордно высокой скоростью, хотя месячные показатели могут быть неустойчивыми. необходимо, чтобы соблазнить международных инвесторов финансировать крупномасштабные займы.
Это не признак дисфункциональных рынков, как в марте 2020 года, а просто цена выпуска огромного количества долговых обязательств. Все это делает стремление Банка свернуть свой огромный баланс облигаций еще более деликатным.
С марта центральный банк прекратил реинвестировать средства, высвобождаемые при наступлении срока погашения принадлежащих ему облигаций, позволив общему запасу объемы государственных облигаций упали с 875 млрд фунтов стерлингов до уровня ниже 850 млрд фунтов стерлингов, а также почти 20 млрд фунтов стерлингов корпоративных облигаций. Ожидается, что темпы ускорятся после следующего заседания Комитета по денежно-кредитной политике (MPC).
Если MPC проголосует в соответствии с предложениями, изложенными в прошлом месяце, он начнет продавать облигации на 10 миллиардов фунтов стерлингов в квартал, фактически удвоив скорость, с которой он сокращает свои резервы первоклассных ценных бумаг. Это означает поиск покупателей на 80 миллиардов фунтов стерлингов в год в дополнение к новым облигациям, которые выпускает правительство.
Харриетт Болдуин, член парламента от консерваторов в комитете казначейства, называет начало активного количественного ужесточения (QT), как называют продажи золотых ценных бумаг, «ключевым поворотным моментом». Обеспечение того, чтобы рынки могли переварить объем облигаций, зависит от «хорошо спланированной» координации продаж Правительством и Банком со стороны Управления по управлению долгом.
«Ключом к успешному выпуску является предсказуемость, дающая рынку четко определить, когда вы собираетесь продавать», — говорит она.
Бейли сказал, что Банк координирует продажу облигаций на фоне опасений, что рынок может быть завален выпуском, если Треднидл-стрит и правительство попытаются продавать большие объемы одновременно.
«Мы поддерживали очень открытые каналы связи с Казначейством и Управлением по управлению долгом, что я считаю уместным, особенно с точки зрения операционной и рыночной сторон», — сказал губернатор депутатам на прошлой неделе.
Во время Кризис Covid Бейли обвинили в том, что он слишком близок к правительству. Его обвинили в том, что он эффективно финансирует государство, печатая деньги для передачи в Казначейство для финансирования гигантского счета, навязанного Covid.
«Существует широко распространенное мнение, в том числе среди крупных институциональных инвесторов в государственный долг, что финансирование расходов правительства на дефицит бюджета было серьезной причиной количественного смягчения во время пандемии Covid-19», — заключил Палата лордов в ходе расследования действий Банка.
Бейли это отрицает. В официальном ответе Банка говорится, что заявленное «широко распространенное мнение» было «необоснованным», а количественное смягчение «полностью соответствовало фискальной и денежно-кредитной политике, независимо преследующей свои цели в ответ на более слабую экономику».
Теперь у Бейли есть шанс. чтобы доказать эту независимость.
Хью Пилл, главный экономист банка, сказал, что надеется установить курс на продажу облигаций «предсказуемо», который может продолжаться «в фоновом режиме», а когда экономические события меняются, чиновники могут вместо этого реагировать на общую процентную ставку.
«Мы контролируем общую позицию денежно-кредитной политики, действуя через банковскую ставку», — сказал он депутатам.
Пока что правительство не слишком обеспокоено ситуацией.
Саймон Кларк, секретарь по повышению уровня, охарактеризовал 3-процентную ставку по 10-летним ценным бумагам как «совершенно устойчивую» с «гораздо большим спросом на наш долг, чем было необходимо для покрытия последнего аукциона».
Для теперь более высокие ставки привлекают инвесторов. Ферма может покрыть дефицит, только за счет монтажных затрат. Вопрос в том, можно ли это поддерживать бесконечно.
Премьер-министр пообещал не только средства на оплату счетов за электроэнергию, но и снижение налогов, помощь Национальной службе здравоохранения и значительное увеличение расходов на оборону, среди прочих предвыборных обещаний. .
Вскоре это складывается.
В крайнем случае правительство может использовать кредитную линию Банка «пути и средства» в качестве альтернативы заимствованиям на финансовых рынках, фактически овердрафт, который в последний раз активно использовался для заимствования почти 20 миллиардов фунтов стерлингов в финансовый кризис. Но и это не является долгосрочным решением.
Гопал из Deutsche Bank считает, что риски сопоставимы с парикмахерским бумом 1970-х годов, когда правительство сократило налоги и увеличило заимствования, чтобы попытаться ускорить экономический рост.
«Великобритания также пострадала от шока предложения ОПЕК, и с гораздо более высоким уровнем профсоюзного движения, чем сегодня, и рабочими, способными торговаться за реальный рост заработной платы, экономика вступила в период стагфляции, что в конечном итоге привело к Великобритания нуждалась в кредите от МВФ в 1976 году», — предупреждает он.
«Сочетание крупных негативных потрясений предложения и агрессивно расширяющей налогово-бюджетной политики может в конечном итоге выглядеть очень похоже».
Несмотря на то, что сейчас в разных направлениях тянут облигации, ни Трасс, ни Бейли не захотят, чтобы это произошло.
Свежие комментарии