Второй этап «рублификации» валютных субординированных облигаций ВТБ (MOEX: VTBR) не принес банку положительного результата – ни один выпуск из семи оставшихся не получил необходимых 75% голосов «за». Тем не менее, банк сможет повторить свои попытки в следующем году, поскольку ЦБ продлил еще на год возможность обмена валютных субордов на рублевые ценные бумаги. Однако эксперты полагают, что для большинства инвесторов текущая ситуация на финансовом рынке неблагоприятна для обмена из-за снижения ключевой ставки и сильного рубля.
По данным ВТБ, повторное голосование владельцев субординированных валютных облигаций по вопросу конвертации их в рубли ни по одному из семи выпусков не набрало необходимых 75% для принятия положительного решения. Однако, как сообщил «Ъ» в кулуарах форума ВТБ, «Россия зовет!» По словам первого заместителя председателя банка Дмитрия Пьянова, голосование продемонстрировало значительный рост активности держателей и их настроя на рублевизацию, в том числе за счет использования электронного формата сбора голосов с помощью сервиса НРД (см. «Ъ» от 11 ноября). По пяти выпускам доля голосов, отданных за рублевацию, превысила 50%, в том числе по одному выпуску — 72%, еще по двум — более 60%, отметил топ-менеджер. Этот результат оказался заметно выше, чем при голосовании весной этого года (см. «Ъ» от 23 июня).
Рулизация субординации важна для ВТБ, поскольку раньше лимиты по открытым валютным позициям распространялись только на активы и пассивы, а с этого года они стали распространяться и на валютную составляющую капитала (см. «Ъ» от 14 мая). После положительного решения по одному выпуску (на €190 млн) в обращении осталось семь выпусков общим объёмом около $3 млрд (в эквиваленте). Новое голосование стало возможным после того, как ЦБ продлил до конца 2025 года возможность изменения условий валютных выпусков субординированных облигаций.
Банк России принял решение продлить еще на год, то есть до конца 2026 года, возможность предлагать максимальную доходность по рублевым субординированным инструментам, выпущенным кредитными организациями, взамен валютных. Таким образом, у ВТБ есть возможность в следующем году еще раз провести голосование по тем вопросам, которые не набрали необходимых 75% голосов «за». Дмитрий Пьянов сообщил, что банк продолжит «работу по формированию альтернативных механизмов рублевизации валютных субординаций». Более того, член правления Ассоциации владельцев облигаций Илья Винокуров отмечает, что закон не ограничивает количество проводимых общих собраний владельцев облигаций.
Эксперты полагают, что в текущих условиях владельцы субординированных облигаций ВТБ недостаточно мотивированы для обмена валютных ценных бумаг с фиксированной ставкой на рублевые плавающие облигации. И одним из основных факторов, влияющих на решения инвесторов, может стать обменный курс. Как указывает Илья Винокуров, «конвертация в рублевый долг по текущему курсу может привести к существенным потерям для инвесторов, вошедших в эти ценные бумаги ранее». Кроме того, по его мнению, ряд инвесторов занимают валютную позицию с помощью этих облигаций и не заинтересованы в их конвертации в рубли.
Дмитрий Пьянов, первый заместитель председателя правления ВТБ, 2 декабря:
“Рубль, на мой взгляд, обречен на сравнительную силу.
«Для держателей бумаг предлагаемая «рублевизация» не выглядит интересной с учетом ожиданий снижения ставки, а также постепенного ослабления рубля на горизонте 12 месяцев», — говорит старший аналитик «Т-Инвестментс» Сергей Колбанов. По прогнозу Банка России, в 2026 году ключевая ставка составит 13–15%, сейчас она составляет 16,5%. По данным Альфа-Банка, в 2026 году средний курс доллара составит 94,3 руб/$, по данным ВТБ — 90 руб/$, при текущем курсе ниже 78 руб/$.
Однако для долгосрочных инвесторов это может быть разумным вариантом с учетом доходности и переоценки, считают эксперты. Как отмечает директор по работе с состоятельными клиентами БКС «Мир инвестиций» Денис Габдулин, «с учетом текущих значений ключевой ставки и ожиданий по ее динамике на следующий год инвесторам будет выгодно перейти на рублевый актив с высокой доходностью», которая будет выше доходности других банковских бумаг сопоставимого рейтинга.
Свежие комментарии