Как Банк Англии пытается стабилизировать рынки

Фото: REUTERS/Hannah McKay

Сегодня утром Банк Англии совершил драматический разворот, затормозив свой план продать государственные облигации и запустить вместо них новую схему покупки ценных бумаг.

Должностные лица Комитета по финансовой политике во главе с губернатором Эндрю Бейли стремятся снизить стоимость государственных займов после резкого скачка прогнозы процентных ставок на финансовых рынках.

Процентные ставки растут во всем мире, но инвесторы были напуганы мини-бюджетом Кваси Квартенга на прошлой неделе, в котором изложены планы значительного снижения налогов в дополнение к неограниченной стоимости пакета энергетической поддержки, что указывает на резкий рост заимствований. .

Что делает Банк?

Как и в случае количественного смягчения, Банк создает резервы — грубо говоря, форму цифровой печати денег — и использует их для покупки облигаций, которые были выпущены правительством, когда ему нужно было занять деньги.

Он специально выбирает долгосрочные ценные бумаги, облигации, выпущенные, когда Казначейство хотело получить кредит на 20 и более лет.

Масштаб еще не определен. FPC заявляет, что «покупки будут осуществляться в любом необходимом масштабе» для «восстановления упорядоченных рыночных условий».

Когда цены на облигации падают, это означает, что процентная ставка, с которой сталкивается правительство, повышается.

Это произошло потому, что правительство объявило о планах занять больше денег, а это означает, что оно выпустит больше облигаций, известных как ценные бумаги.

Резкий рост предложения ценных бумаг не соответствовал спросу со стороны инвесторов. которые покупают облигации.

В результате цена упала, а процентная ставка выросла.

Вмешавшись, Банк Англии стал новым крупным покупателем облигаций, что увеличило спрос на рынке, а это означает усиление конкуренции среди покупателей. Этот дополнительный спрос подталкивает цену вверх и снова снижает стоимость займа.

Банк также отложил начало своей программы продажи облигаций. На прошлой неделе Комитет по денежно-кредитной политике начал активное количественное ужесточение, план по сокращению своих активов в облигациях, купленных в годы количественного смягчения, на 80 млрд фунтов стерлингов в течение 12 месяцев. Около половины этой суммы приходится на активные продажи, а остальная часть просто позволяет облигациям созреть и исчезнуть из бухгалтерского учета.

Долгосрочные облигации являются важной частью этих продаж, поэтому покупка и продажа происходят одновременно. не имеет смысла.

Почему это делается?

В задачи Банка не входит просто вмешиваться, когда инвесторы отказываются от облигаций, и поэтому стоимость заимствования для правительства возрастает.

Это просто реакция рынка на мнение инвесторов о рисках кредитования британского государства, влияние прогнозируемой инфляции на их деньги, конкуренцию на мировых рынках и ряд других факторов, влияющих на решения о том, куда вложить свои деньги. наличными.

Вместо этого Банк ссылается на «дисфункцию» на рынках.

Это не определено, но считается, что это связано с падением цен на облигации и ростом доходность — по пенсионным фондам.

Эти фонды должны держать долгосрочные активы, чтобы отражать долгосрочные горизонты своих вкладчиков, откладывая деньги на старость.

Но когда облигации падают, фонды сталкиваются с маржин-коллом, требуя, чтобы они вложили больше денег. Это вынуждает их продавать облигации, что, в свою очередь, приводит к дальнейшему падению цен в замкнутом цикле убытков.

Вмешательство Банка является попыткой разорвать этот цикл.

Поскольку бывшего министра пенсий баронессы Альтманн, пенсионные фонды стали жертвами «безрассудного консерватизма»; регулирующие органы поощряли вкладывать большую часть своих денег в ценные бумаги.

Это означает, что по мере того, как цены на вина падают, а доходность растет, фонды сталкиваются с внезапными запросами наличных от банков, которые пытаются сдержать свои потери. В то время как обычно у фондов могут быть недели, чтобы найти деньги, теперь им дается всего несколько дней.

Леди Альтманн добавил: «Регуляторы говорили: не трогайте рискованные активы, постарайтесь сосредоточиться на так называемых ценных бумагах с низким уровнем риска, как если бы рынок был свободным рынком. Ну, это уже давно не свободный рынок. И то, что вы видите сейчас, — это еще одно искажение.

"Пенсионные фонды говорят, что у них отчаянные проблемы, потому что они получают эти звонки о наличных деньгах. Им приходится продавать активы, чтобы удовлетворить эти потребности в наличных деньгах. И это забирает будущие доходы и ничего им не дает. Они просто покрывают убытки по активам, которые должны были быть в безопасности.

"Теперь в игру вступает Банк, пытаясь скупить первоклассные ценные бумаги чтобы снова попытаться снизить цену. Как это будет происходить? Мы не знаем. Но, безусловно, то, что Банк Англии делает это, означает, что действительно существует большая чрезвычайная ситуация. Это не то, что они сделали бы легкомысленно"

Это сработает?

Рынки отреагировали мгновенно. Затраты правительства на 10-летние займы снизились с почти 4,6% до чуть менее 4,2%. Его 30-летняя процентная ставка упала с чуть более 5% до менее 4,5%.

Фунт колебался год от года, поскольку трейдеры анализировали последствия для процентных ставок, финансовой стабильности и перспектив роста Великобритании.

р>В более долгосрочной перспективе — которая в данном случае измеряется несколькими неделями — это дает правительству мгновенную передышку, чтобы попытаться взять ситуацию под контроль. должны быть строго ограничены по времени и завершены в ближайшие две недели».

В заявлении банка содержится несколько иной посыл, не гарантирующий, что закупки закончатся так скоро.

Первоначальный план состоит в том, чтобы купить облигации в течение двух недель, но Старая Леди также сказала, что «покупки будут осуществляться в любом масштабе, необходимом для достижения этого результата», в то время как «покупки будут проходить гладко и упорядоченно, как только возникнет риск считается, что рыночное функционирование угасло». Это немного более открытый вопрос.

Каковы опасности?

Схема не лишена риска.

Банк Англии обладает «операционной независимостью», что означает, что правительство ставит перед собой цели — довести инфляцию до 2%, сохранить финансовую стабильность, — но Банк может выбирать, как действовать. добраться туда.

Его работа не в том, чтобы финансировать обширные планы правительства по займам. Планы расходов и заимствований должны приниматься во внимание, поскольку они влияют на рост и инфляцию, но количественное смягчение или ужесточение должно осуществляться с целью достижения целевого уровня инфляции.

Покупать больше. облигации, даже на «строго ограниченной по времени» основе для «решения конкретной проблемы на рынке долгосрочных государственных облигаций», повышает риск создания видимости того, что Банк должен покупать облигации, когда правительство хочет занять больше.