Эмитенты тестируют сегмент валютных облигаций на предмет спроса. После двухлетнего перерыва золотодобывающая компания «Полюс» (MOEX: PLZL) разместила долларовые облигации, а в начале апреля «Русал» (MOEX: RUAL) разместил облигации в юанях. В последнее время из-за дефицита иностранной валюты подобные размещения стали редкими, и инвесторы рассчитывают на дополнительную премию по доходности. Эксперты ожидают, что другие эмитенты пока воздержатся от размещения аналогичных бумаг в ожидании более комфортных условий для выхода на рынок.
14 апреля «Полюс» со второй попытки закрыл книгу заявок на пятилетний выпуск долларовых облигаций (с офертой через четыре года). Изначально сбор заявок должен был состояться 10 апреля, но по техническим причинам он был перенесен. Однако объем спроса превысил первоначальную цель в $100 млн, что позволило эмитенту привлечь $150 млн. При этом ставка купона была снижена с 8–8,25% до 7,75% годовых. Ранее эмитент разместил долларовые облигации в июне 2024 года, тогда инвесторам также был предложен пятилетний выпуск, но без оферты, объемом $150 млн и купоном 6,2% годовых.
Даже с учетом более высокого купона и наличия оферты ряд портфельных управляющих считают, что текущий выпуск золотодобывающей компании не выглядит интересным.
Как отмечает глава УК «Арикапитал» Алексей Третьяков, на вторичном рынке можно приобрести валютные облигации эмитентов с рейтингом ААА с доходностью выше 8,2% годовых. «Возможно, в размещении участвовали инвесторы с избыточной ликвидностью или отсутствием свободных лимитов на другие имена», — не исключает г-н Третьяков. Тем не менее, по мнению директора департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артема Майорова, бумаги интересны для покупки прежде всего как хорошая возможность зафиксировать низкий курс американской валюты. Это первый выпуск долларовых облигаций с 20 февраля, когда СИБУР разместил трехлетний выпуск на $250 млн с купоном 7,5% годовых. В целом прошлый зимний месяц был достаточно успешным: по словам главного аналитика долгового рынка БК «Регион» Александра Ермака, было проведено четыре выпуска в юанях на сумму 5,5 млрд юаней и четыре выпуска в долларах на сумму $0,6 млрд. Однако в условиях дефицита валюты, наблюдавшегося большую часть марта (см. «Ъ» от 19 марта), в бумагах первого весеннего месяца не было проведено ни одного размещения такой валюты. Мартовский краткосрочный дефицит валютной ликвидности сопровождался существенным ростом стоимости валютного фондирования.
Валютная доходность корпоративных выпусков с конца января по 20 марта выросла на 0,5–1 п.п. (в долларах) и 2 п.п. (в юанях).
«Ставки по выпускам иностранной валюты выросли, что сдержало активность эмитентов и сделало такие заимствования менее экономически целесообразными по сравнению с рублевыми инструментами», — отмечает руководитель управления рынков капитала Сбербанка Эдуард Джабаров. В конце марта — начале апреля ситуация с валютной ликвидностью улучшилась, и курс RUSFAR CNY (рассчитанный на основе операций РЕПО овернайт с клиринговыми сертификатами участия) вернулся ниже 1% годовых. В таких условиях компании начали тестировать рынок на предмет спроса. В начале апреля «Русал» разместил трехлетний выпуск с офертой через год на сумму 1,98 млрд юаней (при заявленном объеме 2,3 млрд юаней) и ставкой купона 10% годовых. В целом рынок валютных облигаций в настоящее время переживает снижение как спроса, так и предложения. Как отмечает Алексей Третьяков, инвесторы отдают предпочтение рублевым инструментам, а эмитенты ориентируются на более низкие ставки по заимствованиям. «Слабая рыночная конъюнктура заставила эмитентов пересмотреть свои планы по размещению валютных облигаций. Такие выпуски находятся в стадии разработки, но сроки их выхода на рынок пока не определены», — отмечает портфельный менеджер УК «Первая» Артур Копышев. Оживление сегмента может произойти после возобновления продаж валюты в рамках бюджетного правила Минфина с 1 июля. Потенциально это может оказать давление на рубль, что частично восстановит интерес как эмитентов, так и инвесторов к валютным инструментам. «Дополнительными условиями для этого станут стабилизация валютной ликвидности, снижение стоимости валютного фондирования и формирование более стабильного инвестиционного спроса», — отмечает г-н Джабаров.
Свежие комментарии