"Да, это стресс, да, он будет ухудшаться, и да, будут неудачи», — говорит откровенный оценка состояния финансового сектора от Кейта Скиоча, крупного деятеля Сити и бывшего исполнительного директора инвестиционного гиганта Standard Life Aberdeen.
"Если вы вернетесь назад и посмотрите на предыдущие кризисы, вы увидите первые признаки стресса, и это довольно медленный предохранитель. На это могут уйти месяцы или даже годы, а мы находимся в самом начале пути».
Вторжение России в Украину спровоцировало резонансный энергетический кризис, но проблемы, вызванные шоковой агрессией, гораздо глубже.
Растущая глобальная инфляция, подпитываемая войной, повышает процентные ставки по всему миру, угрожая рецессия и сокращение предложения дешевых денег, которые поддерживали рынки на плаву в течение последнего десятилетия.
Скорость и масштаб повышения ставок потрясают финансовую систему, вызывая тревогу, что финансовые системы могут столкнуться с новым кризисом.
Всплеск волатильности на рынке государственного долга Великобритании в последние недели вынудил Банк Англии провести многомиллиардную интервенцию, чтобы предотвратить кризис, который мог выйти из-под контроля и угрожать всей экономике.
Speedy Действия Банка помогли предотвратить кризис, но вызвали обеспокоенность по поводу рисков в системе.
Городские тяжеловесы и бывший премьер-министр Гордон Браун начинают бить тревогу о скрытых бомбах замедленного действия, скрывающихся в финансовой системе.
Теперь возникает вопрос: можем ли мы обезвредить их до того, как они взорвутся?
«Чрезмерное и внезапное»
Скеоч говорит, что в трех уголках финансовых рынков мигают сигнальные огни: пенсионные фонды, фонды недвижимости и крупные финансовые учреждений.
Пенсии были в центре кризиса, который заставил Банк Англии действовать в последние недели. Продукт, называемый инвестициями, управляемыми обязательствами (LDI), взорвался, когда цены на государственные облигации начали резко падать после мини-бюджета канцлера Кваси Квартенга.
Фонды вскоре столкнулись с огромными требованиями наличными, а масштаб сектора LDI, который составляет 1,5 триллиона фунтов стерлингов, означал, что пенсии были вынуждены срочно распродать активы.
3009 Инвестиции в рыночную стоимость
Вмешался Банк Англии и пообещал влить на рынок до 65 миллиардов фунтов стерлингов, чтобы остановить крах. Если бы не действия, пенсионные фонды, хранящие огромные суммы от имени пенсионеров по всей стране, разорились бы.
Джон Канлифф, заместитель управляющего банка по вопросам финансовой стабильности, сказал, что пенсионные схемы находятся под угрозой банкротства, и это может отразиться на других областях финансовой системы. Это могло спровоцировать "чрезмерное и внезапное" падение кредитования реальной экономики, похожее на кредитный кризис после 2008 года. Короче говоря, это могло быть катастрофой.
Сокращение пенсионного фонда было на грани провала, но в других местах есть признаки стресса. в системе.
В последние месяцы многие фонды недвижимости были вынуждены установить ограничения на то, сколько людей могут снять, поскольку инвесторы пытаются обналичить их. Спешка с уходом может спровоцировать распродажу имущества и привести к снижению цен во всем секторе. В конечном итоге это приведет к убыткам для тех, кто инвестирует в этот сектор.
Большинство фондов недвижимости инвестируют в коммерческие активы, такие как офисы и торговые центры, но захват рынка ипотечного кредитования также угрожает рынку жилья. Ипотечные сделки были заключены с рекордной скоростью, а проценты по еще доступным сделкам подскочили. Некоторые аналитики теперь предсказывают обвал цен на 15% в следующем году.
Выход из тени
Это могут быть первые удары в гораздо более крупном кризисе, который может разразиться в Европе и мире. Бывший премьер-министр Гордон Браун на прошлой неделе выступил с публичным предупреждением, заявив, что наступление будет «серьезным». трудности для компаний по мере роста процентных ставок.
Он выделил "теневой банкинг" сектор как тот, который с наибольшей вероятностью спровоцирует кризис.
Теневой банкинг — это термин, придуманный для описания небанковских финансовых учреждений, которые находятся вне пристального внимания регулирующих органов в эпоху после финансового кризиса. Сектор охватывает все, от денежных платежных карт до прямых инвестиций и нетрадиционных кредиторов.
Сектор быстро вырос в размерах и масштабах после финансового кризиса.
По данным ООН, на долю теневых банков в настоящее время приходится почти 50% мирового финансового сектора по сравнению с 42% в 2008 году. К 2021 году эти кредиторы контролировали $226,6 трлн глобальных финансовых активов из общей суммы чуть более $468,7 трлн.
< p> Небанковские организации выдали две трети всех ипотечных кредитов в США в 2020 году и выдали почти столько же кредитов предприятиям, сколько и основные банки.
Гэри Гринвуд, банковский аналитик лондонской биржевой маклерской компании Shore Capital, говорит: «Риск в основном переместился из банковской системы в теневую банковскую систему, так что все эти другие крупные банки денег, просто лежащие в фондах управляющих активами и частных инвестиционных фондах, несут большой риск сейчас. Вот где я ожидаю, что бомбы взорвутся сейчас».
Поскольку эти предприятия работают в условиях слабого регулирования, риски менее понятны. Теневая банковская индустрия «создает системные риски и риски для финансовой стабильности как в развитых, так и в развивающихся странах», — говорится в недавнем отчете ООН.
«Несмотря на некоторые усилия по сдерживанию и регулированию части небанковского финансирования, за последнее десятилетие глобальный теневой банковский сектор увеличился в размерах, географии и разнообразии». он сказал.
На прошлой неделе г-н Браун сказал Би-би-си: «Я бы беспокоился о теневой банковской деятельности — это небанковский финансовый сектор в этой стране.
"И я был бы очень осторожен, если бы я был Банком Англии и удостоверился, что надзор за этой частью экономики ужесточен.
"Я боюсь что по мере роста инфляции и роста процентных ставок ряд компаний и организаций окажутся в серьезных затруднениях.
«Я действительно думаю, что нужно сохранять бдительность в отношении того, что произошло с теневым банковским сектором. И я действительно опасаюсь, что грядут новые кризисы».
Хью Пилл, главный экономист Банка Англии, признал в недавней речи, что политики не сделали достаточно для борьбы с опасностью, которую представляет рост нерегулируемой сферы кредитования.
«Несмотря на то, что было предпринято много усилий, чтобы углубить наше понимание и способность реагировать на дисбаланс рынка после мирового финансового кризиса, появление этих проблем предполагает, что Банку и более широкому сообществу центральных банков еще предстоит проделать определенную работу, чтобы пролить свет на и построить устойчивость в некоторых наиболее теневых частях небанковского финансового сектора», — сказал он.
Взгляд на Европу
Недавние потрясения в пенсионных фондах побудили искать, где может быть следующее слабое место.
Лорд О'Нил, бывший экономист Goldman Sachs, служивший в министерстве финансов при Дэвиде Кэмероне, говорит: «Крупные банки, как правило, гораздо лучше капитализированы из-за кризиса, вынудившего их сделать это 14 лет назад».
< p>"Но в результате этого большая часть нерегулируемого принятия рисков перешла к управляющим активами, пенсионным фондам и другим. Если у нас будут новые приступы совершенно неожиданных политических событий, и у нас будут ухудшаться проблемы с инфляцией, то они будут раскрыты, где бы они ни находились.
«За 40 лет работы с рынками я обнаружил, что у них есть постоянная способность всегда обнаруживать, в чем на самом деле заключаются проблемы».
Беспокойство вызывает то, что эти финансовые продукты потребуют еще одной помощи от Банка Англии, чтобы предотвратить быструю продажу активов, которая в конечном итоге просачивается в реальную экономику.
Гринвуд говорит: «Финансовая система чрезвычайно сложна, поэтому вы можете думать, что не подвергаетесь воздействию чего-либо, но затем это заводит вас с черного хода».
< р>Регуляторы должны будут принять «ранние меры» если они обнаружат новые проблемы, возникающие в ближайшие недели и месяцы, говорит Скеоч, чтобы не допустить, чтобы потенциально мелкие проблемы переросли в нечто гораздо более серьезное.
Он говорит: «Вопрос стабильности и финансовой стабильности заключается в том, как справляться с этим сбоем и как справляться с ним, чтобы свести к минимуму побочный ущерб.
"На данный момент я думаю, что у нас будет что-то, чем можно управлять, если будут своевременные, четкие действия и объединение между правительством и Банком. Это должно предотвратить реальную нагрузку на финансовую систему».
Он добавляет: «Я думаю, что то, что вы видите, является результатом того, что риск переносится в другое место в системе. Я не удивлюсь, увидев, что некоторые фонды или небольшие учреждения потерпят крах в этой среде».
Банковский сектор считается одной из самых безопасных частей финансовой системы после многих лет более жесткого регулирования, направленного на предотвращение повторения мирового финансового кризиса.
Но рыночные волнения последних нескольких недель показывают, что инвесторы по-прежнему обеспокоены некоторыми крупными учреждениями.
Skoech говорит: «Вы начнете видеть, что глобальные финансовые учреждения будут испытывать давление, потому что есть опасения по поводу качества из их баланса, и Credit Suisse, похоже, находится на линии огня в данный момент».
В последние недели швейцарский банк стал нежелательной мишенью для спекуляций после того, как просочившаяся записка его исполнительного директора, призванная успокоить сотрудников, непреднамеренно привела к обратным результатам. Акции банка упали до нового минимума на фоне опасений, что банк будет вынужден собрать миллиарды франков, чтобы поддержать свой баланс.
Ульрих Кернер, глава банка, сказал персоналу, что он осведомлен о " «неопределенность и предположения»; о банке, но что у кредитора есть «сильная капитальная база и положение с ликвидностью».
Он настаивал на том, чтобы сотрудников не беспокоила «повседневная цена акций Credit Suisse»; и что у банка были сильные финансы.
Рынок уже беспокоился о 166-летнем банке из-за череды бедствий, которые обрушились на него за последние годы.
В прошлом году банку пришлось приостановить использование средств на сумму 10 млрд долларов, привязанных к обанкротилась финансовая фирма Greensill Capital, ставшая центром политического скандала в Британии.
Greensill Capital специализировалась на малоизвестной области кредитования, известной как финансирование цепочки поставок, но приобрела известность, наняв бывшего премьер-министра Дэвида Кэмерона в качестве советника. Лекс Гринсилл, основавший компанию в 2011 году, получил доступ к ключевым министрам и государственным служащим, имеющим влиятельные политические связи, для помощи в развитии своего бизнеса.
Credit Suisse был ключевым спонсором Greensill. После краха компании банк признал, что ему придется потратить 291 миллион долларов, чтобы вернуть средства, которые он одолжил через Greensill.
Банк понес еще один огромный убыток в результате краха американского инвестиционного офиса богатого бывшего трейдера хедж-фонда.
Archegos Capital эффектно взорвался в прошлом году после того, как ставки, сделанные на акции с использованием заемных денег, не оправдались. Крах привел к убыткам некоторых из крупнейших инвестиционных банков мира.
Однако Credit Suisse принял на себя основной удар, поглотив убыток в размере 5,5 млрд долларов. Компания была вынуждена пойти навстречу акционерам, чтобы привлечь 2 миллиарда долларов.
Ошибки идут в дополнение к другим дорогостоящим фиаско, таким как штраф в размере 350 миллионов фунтов стерлингов в связи с так называемым скандалом с «tunabonds», в результате которого банк организовал кредиты для Республики Мозамбик в период с 2012 по 2016 год, которые оказались предметом коррупции.
Банк также потряс досадный скандал с корпоративным шпионажем, который в конечном итоге привел к уходу в 2020 году тогдашнего исполнительного директора банка Тиджана Тиама.
Credit Suisse выпустил предупреждения о прибылях в пяти последних шести кварталов, и многие высокопоставленные банкиры ушли. Незадолго до своего ухода из Credit Suisse в июле бывший исполнительный директор Томас Готтштейн признал, что череда недавних скандалов оставила банк «в крови».
Проблемы Credit Suisse в значительной степени возникли до того, как глобальная экономика начала снижаться, но, как известно, знаменитый инвестор Уоррен Баффет сказал: «Только когда отлив утихнет, вы узнаете, кто плавал голышом».
Более высокие процентные ставки и надвигающаяся угроза рецессии резко выявила проблемы в банке и еще больше усложнила работу по его восстановлению.
Акции упали почти на 60% в этом году, так как инвесторы беспокоятся о его финансовом положении.
Швейцарский кредитор также столкнулся с резким ростом стоимости страхования своего долга на прошлой неделе, поскольку инвесторы опасаются, что он может пропустить платежи по долгу, а продавцы коротких позиций увеличивают ставки на то, что цена акций банка продолжит падать. Только за последнюю неделю короткий интерес к акциям банка вырос на 51%. Банк настаивает на том, что у него хороший баланс и он может пережить бурю.
'Ули нож'
Работа по улучшению ситуации в Credit Suisse ложится на г-на Кёрнера, бывшего руководителя UBS, которого призвали на реорганизацию банка. Он является третьим генеральным директором Credit Suisse за пять лет и присоединился к нему в августе.
По сообщениям, Кернер получил прозвище «Ули-нож». во время его 11-летнего пребывания в UBS за его беспощадный подход к восстановлению здоровья банка после торгового скандала, который привел к убыткам в размере 2 миллиардов долларов.
Ожидается, что он оправдает свою репутацию, проводя агрессивное сокращение расходов, что может привести к сокращению до 5000 рабочих мест по всему миру. В банке работает около 6000 человек в Великобритании, в основном в Лондоне.
Хотя нет никаких предположений о том, что Credit Suisse испытывает серьезные финансовые трудности, рыночные показатели указывают на растущую озабоченность по поводу банка. Череда недавних дорогостоящих ошибок показывает, что даже в мире строгого регулирования после финансового кризиса риски в системе сохраняются.
Сейчас говорят, что банк взвешивает продажу части своего бизнеса в усилия по укреплению баланса.
«Credit Suisse застрял между молотом и наковальней», — говорит Андреас Вонтобель, финансовый аналитик швейцарского банка Vontobel, который освещает Credit Suisse. «Это принудительный продавец.
«Покупатели попытаются предложить очень низкую цену за свои активы, потому что знают, что у банка нет другого выбора, кроме как продать».
Credit Suisse — не единственная организация, оказавшаяся в центре внимания. И UBS, и Deutsche Bank столкнулись с резким скачком цен на страховку от дефолтов по своим долгам, а акции Deutsche Bank за последний год упали на целых 37%, поскольку на него оказывают давление мрачные перспективы для промышленного сектора Германии.< /p>
Один источник в банке сказал, что проблемы в Credit Suisse напугали инвесторов во всех европейских банках: «Нервозность только усилилась».
Головная боль Шольца
Как и Credit Suisse, Deutsche Bank столкнулся с этим кризисом после нескольких трудных лет. Одним из ярких примеров дорогостоящей ошибки является то, что в 2016 году Министерство юстиции попросило банк передать 14 миллиардов долларов для урегулирования крупного расследования мошенничества.
Немецкий кредитор смог согласиться на урегулирование примерно наполовину того, что требовали власти США, что на тот момент было самым большим штрафом такого рода. Deutsche Bank заявил, что окончательный расчет будет предметом детальных переговоров, но он не ожидает, что выплата окажет существенное влияние на его финансовые результаты за 2016 год.
Недавно банк оказался вовлеченным в крупный общеевропейский скандал с налоговым мошенничеством, получивший название «Cum-Ex».
Гринвуд говорит: «Deutsche Bank уже довольно давно испытывает трудности и не может решить их самостоятельно. Они торгуются с одним из самых больших дисконтов к балансовой стоимости.
"Цена акций Deutsche Bank либо указывает на то, что будут огромные убытки, либо на списание на 70% до стоимость чистых активов, или эта вещь будет приносить прибыль, которая составляет менее трети того, что инвесторы сочли бы приемлемым в долгосрочной перспективе».
Проблемы кредитора должны быть головной болью для Олафа Шольца, канцлера Германии, который уже борется с энергетическим кризисом и надвигающейся рецессией.
Credit Suisse и Deutsche Bank управляют активами на сумму около 1,45 трлн и 1,3 трлн долларов соответственно. примерно в четыре раза превышает стоимость активов, которыми владел Lehman Brothers перед его крахом.
Колебания рынка
Нет никаких предположений, что Credit Suisse или Deutsche Bank постигнет та же участь, что и Lehman Brothers. Credit Suisse изо всех сил старается убедить инвесторов в том, что у него сильный баланс, способный противостоять нынешним финансовым бурям, в то время как исполнительный директор Deutsche Bank Кристиан Шьюинг добился прогресса в решении давних проблем компании в последние годы.
Но огромный системный характер этих банков в Европе заставляет инвесторов нервничать, когда ветер начинает менять направление в мировой экономике.
Однако риски в финансовой системе Европы не ограничиваются отдельными банками или странами. Кредиторы по всему континенту готовятся к суровой зиме и тяжелому году впереди. Во Франции Эммануэля Макрона три крупнейших банка страны выделили в общей сложности 1,4 млрд евро на подготовку к резкому увеличению убытков, а глава Французской банковской федерации предупредил, что в следующем году риски, вероятно, только возрастут.
На прошлой неделе главный надзорный орган Европейского центрального банка Андреа Энриа заявила, что некоторые банки заняли «оптимистическую позицию». риску в последние годы и предупредил, что «российское вторжение в Украину перерастает в продолжительный и полноценный макроэкономический шок».
Энриа, входящая в совет по системным рискам Европейского центрального банка, заявила банкам необходимо серьезно отнестись к риску корпоративных дефолтов.
Отдельно ЕЦБ во главе с Кристин Лагард заявил, что риски для финансовой стабильности в результате резкого падения цен на активы «остаются серьезными».
> <р>Гринвуд говорит: «В настоящее время практически весь банковский сектор торгуется со значительным дисконтом к стоимости своих активов.
"Рынки в основном придерживаются точки зрения, что на рынке произойдет большой спад, который отразится на банковской системе в виде убытков, которые в конечном итоге накапливаются до списания балансовой стоимости. ."
Рынки «хрупки», говорит лорд Джим О'Нил, что оказывает давление на все части финансового сектора.
Лорд О'Нил говорит: «Дилемма финансовых рынков заключается как в повышении процентных ставок, так и в переходе от рискованных активов к наличным деньгам».
"Если есть одно ядро проблема, которая необходима, чтобы остановить волатильность во всем мире, это уверенность в том, что инфляция выходит из-под контроля».
Вмешательство Банка Англии, направленное на остановку пенсионного взрыва, возможно, остановило одну ситуацию, выходящую из-под контроля, но может просто оказаться липким решением, если в будущем появятся новые сюрпризы.
Credit Suisse и Deutsche Bank отказались от комментариев.
Свежие комментарии